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摘帽公司盈利质量剖析 　　2001年6月,中国监管层加强了对申请撤销ST或*ST公司的盈利质量要求,这对申请撤销ST或*ST的公司产生了巨大影响。本文对制度变迁前后摘帽公司的盈利质量进行对比分析,结果显示:2001年6月后摘帽的公司盈利质量要好于此前摘帽公司的盈利质量;2001年6月后摘帽的公司未来盈利能力要好于此前摘帽公司的盈利能力。但我们也发现,监管层调整了摘帽条件后,申请摘帽的公司也改变了盈余管理的手段,以前主要是通过易引起注意的非经常性损益项目进行盈余管理,而现在更多采用比较隐蔽的方式。 　　[关键词]盈利质量;摘帽公司;非经常性损益 　　[中图分类号]F830.9[文献标识码]A[文章编号]1004-518X(2010)03-0094-04 　　李铁群(1966―),男,湖南财政经济学院会计系副教授,教务处副处长,研究方向为财务基本理论与实务、注册会计师审计理论与实务。(湖南长沙410205) 　　 　　一、引言 　　 　　中国《公司法》规定,上市公司最近三年连续亏损,在期限内未能消除,不具备上市条件的,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。为保护投资者合法权益,降低市场风险,从1998年3月起,证监会要求上交所和深交所对连续两年亏损的公司实施特殊处理,如在股票简称前冠以“ST”字样、股票报价日涨跌幅限制为5%、中期报告必须经过审计等。2003年4月,又进一步要求进行退市风险警示,即在股票简称前冠以“*ST”字样以突出显示。 　　如果最近一个会计年度审计结果表明亏损已消除,公司则可以按程序申请对其股票交易撤销ST或*ST①。2001年6月以前,只要最近一个会计年度的财务报告净利润为正,且每股净资产高于股票面值的,ST公司便可申请摘帽,监管层对盈利质量没有作出明确的要求;但从2001年6月起,除了实现账面净利润大于零且每股净资产高于股票面值外,申请公司还必须符合两个条件,一是主营业务正常运营,二是剔除非经常性损益后的净利润为正值②。 　　ST给上市公司带来巨大的压力,企业要在证监会更加严格的监管下,努力改善企业的生产经营状况,否则将面临摘牌退市的危险。在如此强烈的摘帽动机支配下,ST或*ST公司有可能通过盈余管理手段,使净利润大于零,以获取摘帽资格。事实上,存在很多摘帽后一两年又被ST或*ST的现象,说明这些公司经营状况并没有根本好转。2001年6月,监管层对摘帽条件所进行的改革,其目的就在于防止ST或*ST公司通过盈余管理骗取摘帽资格,从而提高摘帽公司质量。那么,监管层的目的是否达到?制度变迁前后,ST公司申请摘帽当年会计报表的盈利质量是否有明显变化?制度变迁后摘帽的公司,质量是否明显好于制度变迁前的摘帽公司?这些问题都是值得我们研究的。 　　 　　二、盈利质量指标的设计 　　 　　随着中国资本市场的兴起,上市公司盈利质量也成为学术界和实务界共同关心的热门话题。盈利质量是指企业财务报告盈利与实际业绩的相关性,如果公司当年的盈利如实反映了其真实经营业绩,而不是通过盈余管理等方式实现的,则认为公司盈利质量好;反之则质量差。一般认为,有以下特征的盈利被认为是质量较高的盈利:第一,有现金流支持;第二,永久性盈利比例高;第三,不是通过可操纵性应计额而实现的[1]。根据这三条标准,结合前人研究的不足,我们选择了以下3个指标作为衡量盈利质量的指标。 　　(一)主营业务收现率 　　该指标用来分析主营业收入有多大比例转换成现金,又有多少收入以“应收账款”的形式存在。应收账款比例过高,被视为盈利质量的一种负面信号,因为这样的信号说明企业的销售形势不佳,只能通过放宽信用条件来增加营业收入。 　　(二)经营现金净流量与营业利润比率 　　该指标反映经营活动产生的现金净流量与营业利润之间的比率关系。如果该指标远小于1,则说明企业虽然创造了利润,但提供的现金很少,该公司可能少计费用,虚增利润,例如将本期应计的管理费用列做下年的费用等。 　　(三)扣除非经常性损益后净利润比率 　　该指标反映非经常性损益在净利润中的比例。该指标越接近1,说明非经常性损益占净利润比例越低,净利润的增长主要由经常性损益提供,盈利质量也就越好;反之该指标越偏离1,则说明净利润的增长主要由非经常性损益提供,未来很难持久保持,因此盈利质量越差。 　　这3个指标分别从净利润形成的三个阶段,对盈利质量进行检测。指标值越接近1,说明公司盈利质量越好;越偏离1,则公司盈利质量越差。 　　 　　三、研究设计 　　 　　(一)样本选择 　　本文旨在考察摘帽条件变化,对ST或*ST摘帽公司的盈利质量以及对其未来盈利的影响,因此本文样本仅包括因连续两年亏损和因对上年度利润进行调整导致连续两年亏损而被ST或*ST后,成功摘帽恢复正常交易的