静候买入时机.PDFVIP

騰訊(700.HK) 2018 年8 月22 日 【 靜候買入時機 靜候買入時機 ：最近騰訊面對的不利因素 ，如遊戲貨幣化的審批延遲及利息收 入減少，蓋過了其作為強大核心平台的核心競爭優勢。雖然我們認為騰訊的股 騰訊（700.HK ） 價短期會出現壓力，但我們依然看好騰訊的長期前景，建議投資者等待更佳的 科技 買入時間 ，候低分注吸納。 評級 買入 行業看法 增持 目標價 396.4 港元 第二季度總體業績低迷：騰訊公布2018 年第二季業績，收入按年增長30%至 上/下行空間 +13% 737 億元人民幣 ，比市場預期低5% 。非美國通用會計準則淨利潤按年增長20% 收市價 350.6 港元 52 周高低 314.6-476.6 港元 至197 億元人民幣，略高於市場預期2.8% 。 18EPS 8.98 元人民幣 18EPS 增長 19.2% 增值服務見疲弱 ：增值服務收入按年增長14% ，按季下跌10%至420.7 億元人 18 市盈率 39X 民幣，網絡遊戲收入按年增長6% ，按季下跌12.4%至255.2 億元人民幣(PC 遊戲 市值 3,338.5 億港元 資料來源︰彭博﹑時富, 按季跌8.5% ，手遊按季跌19%) 。社交及平台收入按年增長30% ，按季下跌7% CASH 至168.7 億元人民幣。由於數字內容成本增加，增值服務的毛利率為59.0% ，按 股價相對表現圖 年下跌1.6 個百分點，按季跌4.3 個百分點。 performance chart 增值服務下的智能手機遊戲分部呈現弱勢 ：智能手機遊戲收入按年增長19% ， 按季下跌19%至176 億元人民幣。騰訊在中國的手機遊戲每日活躍用戶(DAU) 按年增長率達到兩位數，但每用戶的變現率下降 。由於(1)監管機構重組，戰術 錦標賽遊戲 《絕地求生手遊版》延遲審批程序 ；(2)上半年7 款新遊戲中有5 款 資料來源︰公司資料﹑時富 在5 月中旬以後推出 ；及(3)騰訊遊戲以遊戲玩法及用戶參與為優先，凌駕於變 現效能，導致第二季度整體線上遊戲收入大幅下滑。 時富研究部 research@.hk 新遊戲推出，而長期驅動因素保持不變：遞延收入按季下跌9.5% ，整體博彩收 22 Aug 2018 入或會在第三季度維持疲軟。但是在今年第三季的新遊戲發布中，《自由幻想》﹑ 張浩銓 《我叫 MT4》(屬高ARPU 的MMORPG 類型 ，7 月推出)和聖鬥士星矢卡牌(8 月 Tel: 852-2287-8847 推出)在前10 名中表現不錯。展望未來，該公司強調智能手機遊戲的DAU 和花 tony.cheung@.hk 費時間維持上升趨勢，反映其手機遊戲業務基礎依然堅實 。目前，騰訊旗下有 大約15 款遊戲已獲准變現 。我們認為(1)海外擴張(旗下AOV 擁超過1,300 萬 DAU ，上半年中國以外月度總收入超過3,000 萬美元 ，移動版PUBG 擁有超過 1,400 萬DAU ，7 月產生超過2,000 萬美元收入) ；(2)加快現有遊戲貨幣化之進程； 以及(3)發布具有更高ARPU(即每用戶平均收入)的新遊戲，是推動智能手機遊戲 的未來增長引擎。 上述資料由時富金融服務集團有限公司( 「時富」)提供及分發。