《国际金融课件第六章汇率理论》课件.pptVIP

将套补利率平价理论与非套补利率平价理论结合起来，还可以揭示出一个重要的命题：远期汇率是对未来即期汇率的无偏预测。 ef=E(es) 如果投资者是厌恶风险的，那么，远期汇率是未来即期汇率的有偏预测（biased predictor）。在这种情况下，E(es)-ef可以看成是对风险补贴的衡量。 利率平价说的应用 利率平价说的应用：即期汇率的决定 该式表明，当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成正比，与本国利率成反比。 该公式还可以用来引证“预期能自我实现” 的作用。就是说，一种资产的价格，反映了市场对该种资产价值的评价。 利率平价说的应用 利率平价说的应用：远期汇率的决定 远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。 远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。 现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。 利率平价说的应用 远期汇差 ＝ 即期汇率 ×两地年利差×（月份数／12）或（天数／360） 例：已知英镑对美元的即期汇率为：￡1＝＄1.9600，伦敦市场上的英镑年利率为9.5%，纽约市场上的美元年利率为7%。根据利率平价利率原理，求3个月期的英镑对美元的远期汇率是多少？ 解法1： 解法2： 国际收支说 利率平价说利用非套补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 国际收支说的基本模型 假定只存在两个国家：本国和外国 外汇需求： 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇的供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇供给与外汇需求的不同点： （1）出口是外国而不是本国国民收入的函数； （2）除汇率外的其它各种变量对外汇供给的作用方向正好与对外汇需求的作用方向相反； （3）外汇汇率上升可能带来外汇供给的增加，也可能会造成外汇供给的减少。 （1）当本国国民收入上升或下降时，本国进口的增加或减少将引起DD曲线向右或向左移动，从而导致均衡外汇汇率的上升或下降，即本币在外汇市场的贬值或升值； （2）当外国国民收入上升或下降时，本国出口的增加或减少将引起SS曲线向右或向左移动，从而导致均衡外汇汇率的下降或上升； （3）当本国物价水平相对于外国物价水平下降时，本国的出口将增加，进口将减少。这将同时通过SS曲线的右移和DD曲线的左移，导致均衡外汇汇率的下降； （4）当本国物价水平相对于外国物价水平上升时，本国的出口将减少，进口将增加。这将同时通过SS曲线的左移和DD曲线的右移，导致均衡外汇汇率的上升； （5）当本国利率相对于外国利率上升或下降时，资金的内流或外流将引起SS曲线或DD曲线的右移，导致均衡外汇汇率的下降或上升； （6）当市场预期外汇汇率将出现上升或下降时，资金的外流或内流将引起DD曲线或SS曲线的右移，导致均衡外汇汇率的立时上升或下降。这是所谓“预期会自我实现”这一金融市场公理在外汇市场的体现。 资产市场说 资产市场特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。 资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。 在一个国家的三种市场之间，则有一个在受到冲击后进行均衡调整的速度快慢对比问题。对替代程度和调整速度的不同假设，就引出了各种资产市场说的模型。 （一）汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate) （二）汇率的资产组合平衡模式（Portfolio Balance Model of Exchange Rate） 汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate) 1．国际货币主义的汇率模式(弹性价格货币模型flexible price monetary approach) 从以上两式可得： 这一模式表明：?外汇变动与本国货币供给成正比，与外国货币供给成反比。 ?外汇汇率与本国相对于他国的收入成反方向变动，与利率成同方向变动。 汇率的货币论(Monetary Approach to Exchange Rate) 2．汇