压制居民消费的主要因素探讨.PDFVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 市场思考随笔之十六 2018 年7 月31 日 压制居民消费的主要因素探讨 证券分析师： 燕翔 010 yanxiang@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人： 战迪 010 zhandi@ 扩内需指望消费，但目前数据并不好看 在贸易战全面升级、去杠杆持续推进的经济大背景下，驱动经济增长的三驾马车中出口和投资难以指望，市场普遍 认同未来中国经济转型需要进一步突出内需消费对经济的作用，因为从全球来看主要国家经济可持续增长基本都是 靠消费驱动的。（参见：《贸易战进入持久战，促消费扩内需已为华山一条路》） 但从目前的实际数据来看，当前国内居民的消费增速和未来潜力并不是那么乐观。一是社零增速仍在趋势性下降。 从2010 年开始，我国的社会消费品零售总额同比增速出现了趋势性下行，最新数据显示，2018 年上半年社会消费 品零售总额累计同比增速6.4% ，比2017 年全年下降 0.8%。二是居民消费收入比低且仍在下降。当前我国城镇居 民消费收入比仅67% ，在全球主要国家中相对较低，且近年来消费收入比仍在持续下降，意味着单位收入中用于消 费的比例在不断降低。 为什么会出现上述的情况？当前压制居民消费的主要因素是什么？未来中国经济更多向消费转型的出路在哪里？这 么本文主要讨论的内容。 图 1：消费数据不好看一：2010 年以来社会消费品零售总额增速趋势向下 社会消费品零售总额：累计同比% 23 21.6 21 18.8 18.5 2010年以后，社零增 19 速出现趋势性下降 16.8 17 15.9 14.5 15 13.7 12.9 13.1 13 12.0 10.7 10.4 10.2 11 9.4 9 7 5 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 0 0 0 0 1 1 1 1