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浅析创业板市场信息披露制度 　　中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)08-044-02 　　摘 要 在金融危机爆发一周年之际,我们实际已经步入后危机的变局,在转变的关键时刻,发展风险投资和建设创业板市场成为发展我国资本市场,深化经济体制创新的重要内容。由于创业板市场公司上市条件普遍宽松,信息不对称程度很高,容易产生市场操纵和内幕交易等现象,创业板市场的信息披露制度建设都得到了高度的重视。正是基于此视角分析我国创业板的信息披露制度,探求符合我国自身特点的信息披露制度,以发展我国经济,安全度过后危机时代。 　　关键词 创业板 市场信息披露 后危机时代 　　 　　 　　一、导言 　　创业板是中国资本市场发展的一个里程碑,是中国中小企业未来融资的一个主要渠道,如果创业板将来能够健康发展,确实可以为我们国家经济转型提供一个非常有力的助推力。但是创业板市场经过十年磨一剑以后,是给我们的金融市场带来了非常非常大的不确定性,可以说给金融市场增加了风险。 　　早在1914年,美国联邦大法官路易斯.布兰戴斯(Louis Brandies)在《他人的金钱》一书中就指出:“公开制度作为现代社会与产业弊病的矫正政策而被推崇,阳光是最好的防腐剂,灯泡是最有效的警察。”三公原则作为我国信息披露制度的基本原则,能够有效的防范金融风险,促进证?市场的健康发展。 　　而处于后危机时代的我国,在面临全球性流动危机后的通胀风险时,通过创业板的设立,鼓励高新技术产业的发展,转变我国的经济增长模式,提供大量的就业岗位具有重大的意义。这么说来,建立完善的创业板信息披露制度十分的必要且重要。 　　二、创业板市场信息披露制度的理论基础 　　(一)信息披露制度的基本原理 　　信息披露制度最早源于英国,但其作为一项法律制度最早却是在美国确立和完善的。美国第一部证券法《1933年证券法》确立了以英国法中的公开原则和纽约州“蓝天法”中的反欺诈原则的基本原则,使得信息披露制度在证券法中得以确立,成为美国证券法的基石。 　　经济学上所认为的市场的普遍性和完全性是不存在的,由于证券市场上存在大量的信息不对称,如投资者与筹资者之间的信息不对称,中小投资者与机构投资者之间的信息不对称以及公司中小股东和大股东之间的信息不对称,而我们都知道证券的投资价值主要取决于证券发行人的现有经营状况和发展前景,但发展前景作为一种预期,可能存在大量的不确定因素,即所谓的风险,如果不实行信息披露制度的话,很有可能导致交易前的“逆向选择”和交易后“道德风险”的出现,损害投资者的利益。 　　(二)创业板的基本概述 　　创业板市场(Growth Enterprise Market),在我国又可称“二板市场”(the Second Board)是一个与主板市场(the Main Board)相对的概念,是指主板市场之外专为高成长性中小型新兴公司提供筹资途径、以促进高科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场。相比于主板市场,创业板市场主要有以下几个特点:其一,创业板上市条件低:其二,创业板风险防范高;其三,创业板信息披露要求高;其四,创业板监督管理强度大。上市标准的降低促进中小公司的发展,但需要严格的市场监管,;高风险的投资高回报,尤其需要强化市场信息的披露制度。创业板市场需要专业投资者成熟理性面对,而众多层次的市场参与者、几乎不间断的交易使得市场深度加深和流动性变强。 　　(三)创业板信息披露制度的新特点 　　由于创业板市场自身以“增长潜力”为定位主题,因此对拟上市的企业第一要求必然不是庞大的资产规模和稳定的经营业绩,而是要求企业有可观的成长性,而成长中的企业必然存在着其不稳定性,从而导致创业板信息披露制度应较主板市场更为严格,不仅要关注公司的成长性、注重技术信息的披露,还要重视对风险的细化分析和重视关联交易的披露。主要的原则一是要真实全面详细。除一般信息披露外,还要披露业务或项目进展、高级管理人员的非财务信息、特别的风险提示、分项说明公司募集资金的用途等。二是要有预见性。公司要着重披露主营业务或计划投资项目的未来发展计划、融资规划以及发展前景等。三是要迅速及时有效,讲求信息的时效性。除年报和中报外,可以增加季度披露和重大事项的临时披露,以减少内部信息扩散。 　　三、国外创业板市场信息披露制度的启示――以纳斯达克为例 　　迄今为止,从世界范围看,创业板能说得上真正意义上成功的实在太少了,除了美国的纳斯达克,还没有出现第二个能与之相媲美的创业板市场。2002年到2007年,全世界共有12家创业板被迫关闭。其中,最引人关注的是德国创业板的关闭。为了争夺上市公司资源,德国创业板降低上市门槛,导致那些缺乏成长性的企业也鱼龙混杂。有些企业资不抵债,破产倒闭