行业繁荣尚远、机会出现仍需观察.PDF

研究报告 | 行业策略报告 交通运输 | 水陆运输 中性 （维持） 行业繁荣尚远、机会出现仍需观察 2010 年9 月28 日 航运行业2010年第四季度投资策略 上证指数 2592 我们仍然坚持在 2010 年中期策略报告中“谨慎的态度”，主要理由是 2010 年下 半年中国经济放缓的迹象明显，节能减排得力度加大，全球经济需求增速放缓等， 行业规模 我们对 2010 年四季度的航运市场仍然维持谨慎的态度。 占比% 股票家数（只） 57 3.5 总市值（亿元） 6772 3.1 长期趋势的判断：航运业仍处于调整周期 流通市值（亿元） 4940 3.5 中长期来看，航运业需求将随着全球经济的好转而温和复苏，但仍将受到运力过 行业指数 剩和全球经济复苏出现波折的困扰。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.2 -17.5 8.7 我们对需求的判断：航运需求将随着经济的好转而复苏，相对而言这种复苏将是 相对表现 -3.9 -6.2 13.7 一种较低水平上的增长。 (%) 水陆运输 沪深 300 我们对船舶供给的判断：航运周期和造船周期的的错位造成未来的一两年仍有大 50 40 量运力交付。而且随着航运的逐步复苏，交付运力的正常化会进一步加重运力供 30 20 给。相对以前来说，船舶供给更能随时满足需求的增长，从而抑制航运企业的收 10 0 益率水平。 -10 -20 2010 年第四季度的判断：运力增长的确定性和需求增长的不确定性 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 压制市场上涨空间 相关报告 中国因素和铁矿石的季度定价模式影响干散货。我们认为，2010 年第四季度中国 1、 招商轮船(601872) - VLCC 与 经济将会进一步放缓，同时，铁矿石的季度定价模式会弱化四季度钢厂储矿的动 Handymax 景 气 驱 动 盈 利 复 苏 2010/4/28 力，同时，钢铁行业亏损也会抑制铁矿石需求。而从船舶供给的角度考虑，新船 的交付仍然维持高位。 2 、中海发展(600026)-COA 尘埃落 定,运力扩张布局远洋 2010/4/7 欧美等发达国家需求主要影响集装箱。我们认为，2010 年第四季度，全球经济的 不确定性压制集装箱市场的增长空间。从船舶供给的角度考虑，尽管随着运输旺 季和超低速航行的执行，集装箱的运力过剩得到一定缓解，但是超低速航行的执 行前景本身就值得检验，集装箱运力严重过剩依然长期存在。 欧美等发达国家和新兴经济体的需求共同影响油轮。我们认为，2010 年第四季度， 欧美和中国经济的逐步放缓，这些都会让下半年油轮市场的不确定性增加。 我们推荐：海峡股份、中远航运 纪敏 重点公司主要财务指标 S1090208030187 09EP 10EP 11EP 股价 S S S 09PE 10PE 09PB 评级 常涛（研究助理） 中国远洋 9.72 -0.74