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国有股减持新方案的市场优势
近期市场上流传的国有股减持版本与前期市场猜测的大相径庭其特点是将国有股减持与新股的融资、老股的再融资结合起来对于新发行的上市公司来说其IPO融资额的十分之一用于国有股减持对于老上市公司来说其再融资如增发或配股额的十分之一用于国有股减持假定一重组改制上市公司的总股本为5亿其中国有股为3亿法人股为1亿原定发行1亿新股发行价为10元原定总筹资额为10亿现在将发行1．1亿流通股总筹资额为11亿其中10亿资金作为新股发行筹资额仍然归属上市公司另外1个亿作为国有股减持的收入上交国家或地方财政此时总股本仍为5个亿其中国有股剩下2．9亿法人股仍为1个亿而流通股变为1．1亿国有股比例有所下降如该公司第二年将增发1个亿新股其发行价仍为10元现在将增发1．1亿流通股仍然获得总筹资额11亿这11亿资金在上市公司与政府间分配比例仍然不变增发结束后国有股剩下2．8亿法人股仍为1个亿而流通股本增加到2．2亿国有股比例明显下降仔细研究以上方案我们认为它与前期市场广为流传的老方案相比具有以下优势第一体现了国有股减持的稳定原则前期流传的国有股减持版本为1995年以前上市的公司优先减持而且减持价格在净资产与市价之间同时国有股减持计划第一步是将国有股持股比例减持到50％左右第二步是将国有股持股比例减持到33％左右这样一种减持方法虽然有利于市场市盈率的降低但也会带来板块之间的碰撞市场中共有1000多家上市公司其中率先减持的上市公司不超过100家由于国有股减持的价格为市价打一定比例的折扣因此率先减持的上市公司市盈率可望比大盘有所降低必然吸引热钱流向这一板块一旦这一板块国有股减持工作完成这部分热钱又会转向减持的另一板块这会造成整个市场股价的进一步无序或错乱而最新的国有股减持方案不会产生这一问题有利于各家股票价格保持相对的稳定第二体现了国有股减持的市场化原则这主要表现在国有股减持的价格上前期国有股减持版本中国有股减持价格是不固定的高于资产而低于市价按最新的国有股减持方案国有股减持的价格由市场说了算只要新股能够发行出去以及上市公司再融资计划能够实施国有股减持就能按市场化原则实行同时这一减持方案还体现了证券市场的同股同权与同股同价的原则达到防止国有资产流失的目的并且从理论上说新股发行已具备了从增量发行向存量发行演变的雏形第三体现了国有股减持充分考虑市场承受力原则一般来说上市公司的融资与再融资方案会随市场环境的变化而变化牛市时各家上市公司纷纷推出股权再融资计划以寻求一个好的发行或增发价格熊市时各家上市公司又会弃股权融资而取债权融资以减少融资成本国有股减持与上市公司的融资计划捆绑在一起自然而然在牛市时国有股可以多减持一些在熊市时国有股可以少减持一些而不再硬性规定在多长时间内国有股比例减持到多少可以说这种方案充分考虑了市场承受能力第四体现了国有股减持的质优原则好的上市公司才有可能推出再融资计划或者其再融资计划才可能顺利进行因此国有股减持率先在绩优板块上展开这样可以增加投资者在国有股减持板块上的购买欲望不会出现1999年底黔轮胎与中国嘉陵的国有股配售上投资者以脚表决的情形如果今年上市公司总筹资额与去年大致相同仍然维持在2000亿－3000亿之间则今年国有股减持的总金额也不过200－300亿减持的总数量可能不满20亿因此短期内市场压力不大这有助于市场稳定但这一方案会拉长国有股减持的过程在未来相当长的时间内市场都会接受来自国有股减持方面的绵绵不断的考验这就要求投资者树立正确的投资理念选取那些真正具备投资价值的股票进行投资
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