实体企业持股金融机构是否提升了风险承担水平.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2018．18．008 实体企业持股金融机构 是否提升了风险承担水平 1 2，3 黄光明 （博士），刘 放 （博士） 【摘要】以2005~2016年非金融类A股上市公司为研究样本，重点研究实体企业持股金融机构如何 影响实体企业风险承担行为。研究发现：实体企业持股金融机构的产融结合模式能显著提升其风险承担 水平；产融结合的风险承担促进作用在国有与非国有两类企业中均显著，但在非国有企业中更显著。进一 步检验还发现：产融结合有助于缓解非国有实体企业融资约束进而促进实体企业风险承担水平的提升， 在国有企业则主要通过资本逐利性的增强以提升其风险承担水平。该研究从“融资约束”和“资本逐利 性”渠道揭示实体企业持股金融机构的风险传导机制，可为监管层制定科学的监管政策提供理论参考。 【关键词】产融结合；风险承担；融资约束；金融监管；风险传导机制 【中图分类号】F832.5；F272.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）18-0059-8 对比较稳定；而金融资本的投资周期往往较短、收益 一、引言 不确定。两者融合后可以形成资本的内部交易、降低 20世纪八十年代，各国中央银行对所在国逐步 交易成本，但是这也使得监管层更加难以从整体上 放松金融管制，产业资本和金融资本相互融合逐步 把控风险。可以看出，实务界对产融结合的风险存在 形成一种全新的经济发展模式。我国作为新兴市场 很多担忧。 经济国家的代表，由于历史原因，在产业资本与金融 回顾已有文献可以发现，国内外学者对产融结 资本相互融合方面的发展一度较为缓慢。为了控制 合的研究主要聚焦在动因和经济后果两个方面。其 金融风险，我国政府早期对实体企业与金融机构之 中，动因方面的研究主要是从融资约束、信息效应和 [ ]1 间的相互融合（也称为“产融结合”）持消极态度。但 人才与技术支持等方面展开。Alexander 分析认为 从国外经验来看，产融结合可以助推实体企业做大 产融结合可以通过资本供给为经济比较落后的地区 做强并实现企业竞争力的有效提升。因此在步入21 解决资本不足问题，并且可以为资本市场欠发达地 世纪后，面对经济结构转型的巨大压力，我国政府对 区的企业，通过提供信息资源缓解企业和银行间的 产融结合的态度逐渐从起初的消极应对转变为积极 信息不对称问题，进而有利于企业进入金融圈并获 [ ][ ] 2 3 支持。2010年12月23日，国务院国资委首次明确对 得人才和技术支持 。国内文献则发现产融结合 央企产融结合行为表示支持，这说明我国政府对产 的动机主要是为了降低交易成本、优化资源配置和 [ ][ ][ ] 融结合的态度已经发生了根本性变化。金融资本与 提高市场竞争力4 5 6 ；也有文献认为国有与非国 产业资本在性质和运作规律等方面具有较大的差 有这两类产权性质不同企业的产融结合动因存在显 异：产业资本的投资项目一般周期相对较长、收益相 著差异，表现为国有企业是受政府干预驱动，而非国 【基金项目】湖北金融发展与金融安全研究中心2018年重点课题“利率市场化对我国实体企业投资结 构选择影响研究”（项目编号：2018Z002）；武汉市人民政府博士资助经费资助项目（2018~2020年度） 2018.18财会月刊·59·□