上行阻力减小油脂上涨可期.PDF

2018 年9 月 广金研究 真诚赢得客户 专业体现价值 上行阻力减小 油脂上涨可期 本周要点： 投资咨询研究部 正文 研究员：濮翠翠 摘要: 电话：020 邮箱：pcc@ 证书编码：Z0002326 当前国内植物油期期现货价格处于12 年以来的低位水平，短期在现货 供给压力下，行情将继续在低位区域运行，但向下空间已有限。中长期看， 在人民币贬值和中美贸易战将持续的背景下，后期进口大豆到港成本易升 难降，成本支撑下，对后期豆油价格形成较强支撑，震荡筑底后或有反弹 行情。虽然当前贸易摩擦难以改变油脂总体供应宽松状态，不过由于四季 度国内采购美国大豆趋于谨慎，大豆到港逐步下降，这种变化一方面会减 少豆油供应，豆油基差走强；另一方面会影响豆棕之间的价差。 四季度是棕榈油减产季，国内抛储菜油所剩无几，国内外三大油脂基 本上没有多少供应增量。而四季度国内节日较多，进入植物油的需求旺季， 独立性声明： 作者保证报告所采用 且当前国内豆油库存主要集中在油厂，渠道库存匮乏，一旦补库，豆油去 的数据均来自合规渠道， 库存速度会非常快。中长期看油脂上涨阻力减小。因此，后期油脂有望上 分析逻辑基于本人的职业 理解，通过合理判断并得 涨。操作上，四季度可逢回调企稳波段做多。 出结论，力求客观、公正， 结论不受任何第三方的授 意、影响，特此声明。 十大投研团队评选专题报告 一、策略概述  出方案时间：2018 年8 月31 日  交易标的：豆油、棕榈油  交易合约：Y1901、Y1905,P1901、P1905  交易方向：区间震荡  交易计划： Y1901 处于5600-6000 的宽幅震荡区间，操作上在此区间高抛低吸，波段操 作，若向上突破6000，操作上转变为偏强震荡思路。 P1901 处于4800-5200 的宽幅震荡区间，操作上在此区间高抛低吸，波段操 作。  交易周期：10--60 天  开仓逻辑： 1、当前油脂库存偏高，需求旺季不旺，但后期受中美贸易战影响，大豆进 口减少，豆油库存将下降，支撑油脂价格。 2、季节性因素，关注豆粽间价差套利机会  可能的风险： 1、美豆产量维持高位； 2、中美贸易战后续影响； 3、马来西亚棕油产量和出口； 4、生物柴油政策； 5、美国农业部报告 6、其他因素等 二、因素分析 （一）豆油 1、大豆库存攀升，油厂压榨量维持高位 据天下粮仓最新调查，2018 年8 月份国内各港口进口大豆预报到港133 船847.9 万 吨。9 月份大豆到港最新预期在800 万吨，较上周预期降50 万吨，10 月份初步预期维持 760 万吨。11 月大豆到港初步预估维持700 万吨。11-12 月大豆供应仍不足，但远期仍可 能继续买入大豆。 由于近期国内大豆到港量仍然较大，大豆库存仍是上升趋势，且因巴西高油豆不耐储 请阅读正文之后的免责条款2 十大投研团队评选专题报告 存，油厂压榨量维持高位。上周全国各地油厂大豆压榨总量 1915700 吨（出粕 1513403 吨，出油363983 吨），虽较上上周的压榨量1951792 吨下降36092 吨，但整体仍处于高 位。 图1：进口大豆月度到港量 2：大豆港口库存 数据来源：WIND，天下粮仓 图3：大豆压榨量