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细辨“危”与 “机”，聚焦景气行业与龙头
——2019年农林牧渔行业投资策略
证券分析师：赵金厚 A0230511040007
研究支持：王承 A0230518060001
冯新月 A0230117090005
联系人： 朱珺逸 A0230118070013
2018.11.20
主要结论：看好养殖业，聚焦行业龙头
看好子行业：生猪养殖、白羽肉鸡、海水养殖
推荐公司 ：牧原股份、温氏股份、益生股份、圣农发展、民和股份；好当家；海大集团、
生物股份
表1 ：子行业观点一览
子行业 评级 主要逻辑 推荐公司
2019年“两杂”种子供给充分。2018年杂交水稻、杂交玉米种子产量分别为3.1/9.7亿 隆平高科
公斤，加上有效库存1.2/7亿公斤，总供给4.3/16.7亿公斤，大于总需求2.4/10.7亿公斤
种业 中性
。新品种组合达到1200/1800个，行业竞争依然剧烈。2017/2018销售季，终端销售价
格已出现松动。
2018年下半年非洲猪瘟疫情发生疫点及延续时间超过预期，各地扑杀规模或超预期。调 牧原股份、温氏股份、正邦
运封闭、仔猪繁育亏损等，生猪生产规模出现减少。预计2019年下半年生猪价格出现阶 科技、天邦股份
段性上涨，全年呈N型。具体：疫情、调运解除，疫情发生区域生猪价格回升，高价区
生猪养殖 看好
价格回落，总体缓步上涨；疫区原先库存、压栏大量推向市场，价格略有回落。随后，
2018年下半年收缩产能效应体现，当期供给偏紧，价格出现上涨。上涨幅度取决于本轮
疫情及可能的其他疫情持续时间和扑杀规模。
2019白羽肉鸡行业景气持续较好。2018年行业三季度行业业绩进入“兑现期”，商品代 益生股份、民和股份、圣农
鸡苗价格创历史新高。2018年1-9月祖代种鸡引种量39.33万套，同比下降13.29%。 发展、仙坛股份
2019祖代种鸡存栏依然偏紧。2018年三季度商品鸡补栏季，因父母代种鸡产蛋率低（鸡
肉鸡养殖 看好 龄老化、疾病增多等），实际商品代鸡苗供给量偏紧，致商品代鸡苗价格攀上6元/羽以
上之新高。由于拆迁、改造等因素，2018年实际商品鸡养殖规模持续下降（商品代鸡苗
销售量并未增加）。预计2019年鸡肉供给偏紧，鸡肉产品价格上涨或维持高位。商品代
鸡苗经过春节放假短暂下跌后继续维持良好水平。2019年行业景气延续
2018年夏季持续高温导致辽宁池塘养殖海参因高温大量死亡，辽宁省池塘海参养殖面积
海洋养殖 看好 约184.4万亩死亡98.5万亩，秋捕海参价格大幅上涨。资金缺口、风险显露、养殖周期等 好当家
因素，预计2019年春季海参价格同比依然处于高位。
饲料业 中性 2018年畜禽养殖规模下降致饲料需求下降。2019年下半年生猪补栏或带来机会 海大集团、天马科技
行业产能充裕，竞争加剧。高端口蹄疫OA苗文号发放的先后，阶段性影响相关企业销售 生物股份、天康生物、普莱
动物疫苗 看好 增长。生物股份、中农威特首批获得批文，规模化企业规范采购，增加有文
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