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基于资产组合理论的外汇理财组合研究 　　摘 要:随着金融市场的不断开放,居民储蓄的不断增长,外汇理财产品慢慢走入了老百姓的生活。在人民币不断升值的背景下,银行也推出了不同的外汇理财产品。文章通过考虑各种外汇产品相关性情形下,利用资产组合理论对外汇理财产品组合进行定量分析,说明如何更加合理地外汇组合来规避风险,提高收益。 　　关键词:资产组合理论 相关性 外汇理财组合 定量分析 　　中图分类号:F830 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2009)09-050-02 　　 　　一、引言 　　 　　2007年上半年我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”,国际储备较快增长。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后,我国实施了管理浮动汇率制度,美元对人民币汇率从2005年7月21日8.1截止最新到2007年12月11日的7.4,短短两年多时间里,变化了将近8.6%。在人民币升值的背景下,其他币种包括欧元、日元、英镑也有很大的波动。 　　从2005年7月至今两年多时间里各个币值的波动相对还是比较大的。因此银行推出很多外汇理财产品如“外汇宝”,“汇聚宝”。个人外汇买卖业务是银行为方便客户选择存款货币和外币兑换, 避免汇率风险, 参照国际市场汇率, 为客户将一种外币买卖成另一种外币。客户可以利用国际外汇市场上外汇汇率的频繁波动性, 采取低买高卖的方式, 在不同的存款货币间转换并赚取一定的汇差或利差, 以达到保值、盈利的目的。目前,我国已有四大国有银行和多家股份制商业银行开办了该种业务(杨成军,2002)。中国银行自2003年12月在京、沪、深、苏、浙五地同步推出“汇聚宝”个人外汇理财产品,在国内同业中率先面向个人外汇储户推出汇聚理财服务,填补了国内领域该项业务的空白(栾欣欣,2005)。与此同时,国际知名金融机构花旗银行将目光对准了中国内地个人外汇理财市场。继2003年6月推出“优利账户”后,花旗近日又推出了新的个人外汇投资产品“市场挂钩账户”(新华社,2004)。 　　那么,外汇产品交易到底优势何在:(1)捕捉外汇市场的升值潜力;(2)增加利息收入;(3)降低投资风险;(4)轻易进军世界各地外汇市场。 　　个人外汇理财产品通过一年多的发展,已经在产品市场份额上,形成了四大国有银行占据着最大份额的形势;产品种类上,已从最初的普通可终止类型产品发展出利率递增型、与利率(或者汇率)挂钩区间累积型、与美国国债挂钩型、与利率反向挂钩型、浮动利率封顶型等多种类型的产品(王雁,2005)。 　　据中国人民银行数据显示,我国城乡居民储蓄存款余额从1995年的29662.3亿元到2005年的161587亿元,短短十年时间里,老百姓的生活质量得到了很大的提升,恩格尔系数的下降显示老百姓手里有更多的钱可以用于精神消费或投资。同时,随着金融市场的日益开放,老百姓对于外汇知识的增长,外汇投资意识的增强,国内相对比较低的利率水平,使得老百姓希望找一个收益更高的投资产品。这为外汇理财产品的推出提供了很好的基础。 　　在人民币升值的背景下,给外汇理财产品带来了一定的影响,我们都知道,根据资产组合理论可以通过投资组合来分散非系统风险。 　　因此,应该通过不同的理财产品组合,通过组合来降低投资风险,确定收益率。应考虑相关系数,相关系数是变量之间相关程度的指标。样本相关系数用r表示,总体相关系数用ρ表示,相关系数的取值一般介于-1～1之间。大部分产品之间具有一定的相关性。通过组合来规避人民币升值风险,在用户可以承受的一定风险下赚取最大收益。 　　 　　二、定量分析模型 　　 　　关于组合风险和收益,我们引入了朗格朗日函数求最大值的定量模型。现有的研究(王加亮等,2006)指出模型两种情况:(1)在确定投资风险已知的情况下,追求收益最大化的投资组合;(2)在确定收益的情况下,找出风险最小的投资组合。模型的初步假设:设某个投资者拥有闲置外汇资金C,有n个系列外汇产品,并设投资者分别给予投资Ci,设n个投资产品的预期收益率分别为R1,R2,…,Rn,它们的风险为σ1,σ2,…σn。运用组合收益率公式和组合风险公式求的最优组合。但此研究中,假设了各个产品是相互独立的,没有考虑到各个产品的相关性,在现实操作中,各个外汇理财产品具有一定的相关性,应该考虑到相关性,使得我们的收益估计能够更准确。因此,本文考虑到外汇理财产品的相关性,应用资产理论进行建模分析。 　　下面引入N种外汇理财产品的有效前沿模型。 　　设市场上有N种外汇理财产品,它们的收益率和方差为有限值,且期望收益率彼此不相等,并设这些收益率的方差―协方差矩阵V为正定矩阵(行列式的值大于0)。用列向量r=(r1,r2,……,rN)表示N种外汇理财产品的期望向