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PAGE 2 - 郑州航空工业管理学院 毕 业 论 文（设 计） 2012 届 财务管理 专业0801082班级 题 目 河南省上市公司内部治理与公司价值关系分析 ——基于2009-2011年面板数据分析 姓 名 王璐 学号 080108222 指导教师 杜海鸥 职称 讲师 二О一 二年 二 月 十二日 目 录 文献综述………………………………………………………2 (一) 上市公司内部治理与公司价值的关系……………………………3 （二）上市公司内部治理与公司价值的现状…………………………4 二、分析背景…………………………………………………………6 (一)所有权结构与企业价值关系的假设……………………………6 (二)董事会与公司治理和企业价值关系的假设……………………6 (三)经营者与所有者关系的假设……………………………………7 三、实证模型与实证分析……………………………………………7 (一)数据样本的来源和选择…………………………………………7 (三)描述性统计分析…………………………………………………8 四、结果分析及建议……………………………………………………9 （一）结论…………………………………………………………………9 （二）结论分析……………………………………………………………9 （三）建议……………………………………………………………9 五、参考文献…………………………………………………………10 河南省上市公司内部治理与公司价值关系分析 ——基于2009-2011年面板数据分析 080108222 王璐 指导老师：杜海鸥 讲师 【摘要】 公司治理，资本结构和公司价值是三个紧密相连的范畴，完善的公司治理结构和治理机制是实现最优资本结构的前提，资本结构是实现公司有效治理的重要手段，同时，这两者都是为提高公司价值服务的，本文以2009-2011年河南省上市公司群体为样本，实证检验了公司内部治理对公司价值的影响，结果显示：公司内部治理与公司价值是正相关的。 【关键词】公司内部治理 公司价值 基于降低交易成本和代理成本的目的，公司治理开始出现，而公司内部治理是关键性因素，公司治理通过降低交易成本和代理成本，使得公司价值提高，投资者财富增强。公司治理与企业价值存在显著地相关性，这在国外研究中得到证实，但中国公司治理与其价值的相关性如何，还没有有力论证，为此，本文试图从河南省上市公司的数据出发，探讨公司内部治理和公司价值的关系，这一研究有两个重要意义：一，他是 中国转轨经济特殊制度背景下的，其结论能为转轨经济理论提供经验支撑，二，它具有明显的政策意义，为国有企业的所有权结构调整及公司治理改革提供方案和实践依据。 一、文献综述 (一)国外学者Vafeas（1999）认为董事会会议次数与公司价值存在着显著负相关关系。董事会会议不是一种主动行为，而是一种被动行为，高频率的董事会会议可能是对公司业绩下滑的一种反应；向朝进、谢明（2003）通过对我国上市公司的绩效指标———公司价值和公司价值成长能力与公司治理结构的各个影响因素进行多元线性回归分析,发现这两者之间不存在综合的相关关系；苏启林（2004）在基于对122家民营上市公司的实证研究结果表明：我国大部分民营上市公司所有权结构衍生出的代理问题不是很严重，同时大部分民营上市公司债务融资不但不能降低代理成本, 反而提高了代理成本, 导致企业价值的下降；皮毅（2004）以2003 年的中国上市公司群体为样本, 实证检验了公司治理及资本结构对公司价值的影响；王鲁平等(2006) 在总结国内外大量研究资本结构、股权结构与企业价值关系成果的基础上，现阶段由于公司治理机制不完善，资本所有者主体的缺位和信托责任的缺失，使得股权对企业的监管作用和债权对管理层的监管作用弱化，企业价值受损；林钟高、王书珍（2007）也通过实证数据检验，发现我国上市公司内部控制的建立和完善确实对企业价值有显著的正向促进作用；杨姗姗（2008）认为只有将公司治理与内部控制有机地结合 起来，才能为企业创造更大的价值。陈祖英等（2010）运用回归分析,检验了中国企业的公司治理和公司价值的相关性。检验结果表明公司治理水平与企业价值、公司绩效存在显著相关性。赵鑫等（2010）总结出公司高级管理人员持股对公司业绩影响是正相关的。李育红（2011）也在稳重提出通过上市提高企业价值的有效途径是改善公司治理结构。 （二）上市公司内部治理与公司价值的现状 ( 1) 上市公司的制度性缺陷是公司治理不完善的主要因素 多数学者均认为, 我国上市公司大多是从国有公司改制而来, 董事长和总经理的产生具有