高新技术企业上市公司代理成本问题剖析.docVIP

高新技术企业上市公司代理成本问题剖析 　　摘要： 　　分析高新技术企业上市公司存在代理成本的现状，通过对代理成本的计量，建立模型分析代理成本的原因，从而提出降低代理成本的措施。 　　关键词： 　　高新技术企业；上市公司；代理成本 　　中图分类号：F83 　　文献标识码：A 　　文章编号2012 　　在当今的知识经济时代，高新技术产业已经成为产业发展的核心，是社会持续发展的推动力量。在国家“十一五”规划的指引下，高新技术产业得到了进一步的发展。但由于代理成本的存在，制约和阻碍其更好的发展，因此使得探究高新技术企业存在的代理问题成为必要。 　　1文献回顾 　　代理成本的经典概念是Jeans和Meckling在1976年提出，在《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》中，他们认为代理成本是指委托人的监督支出、代理人的保证支出和两者决策不一致所导致的委托人利益损失。由此引发学者们对股东与管理者之间代理问题的广泛关注。 　　按照Jeans和Meckling对代理成本的划分，在实证研究中并不便于对代理成本的计量。国内外学者们对代理成本计量的研究也主要采用替代变量。 　　Ang、Cole和Lin（1998）将代理成本与管理者股权比例、外部股东数量、银行监督程度等的关系进行了分析，认为经营费用率和资产周转率符合代理成本的性质可以用来计量代理成本。其中经营费用率是包括管理费用率、销售费用率和财务费用率。 　　Singh和Davidson　（2003）以美国的大型企业为研究对象，利用资产周转率衡量代理成本，进行分析后认为当公司内部人持股比例越高，管理者与股东的利益越趋于一致，从而将降低代理成本。 　　国内学者对代理成本计量方法的研究，是在国外相关研究的基础上，结合我国企业的特殊性进行了相应的修正。主要的计量方法如下： 　　吕长江、张艳秋（2002）认为财务费用通常包括利息净支出，汇兑损失及相关手续费等费用，其与代理成本的本质没有密切联系。因此剔除掉财务费用率，采用管理费用率、销售费用率和总资产周转率来计量代理成本。 　　廖理、方芳（2004）从增长机会和自由现金流两个角度衡量代理成本，对于增长机会，用资产市净率指标来衡量；而对于自由现金流，则用息税折旧前收益减去资本支出或者净运营现金流来衡量，并用公司资产进行规范化。 　　宋力、韩亮亮（2005）对计量代理成本变量做了进一步选择，考虑到销售费用一般包括包装费、运输费、广告费和装卸费等，与代理成本关系并不密切，所以仅选择管理费用率与总资产周转率来计量代理成本。 　　2代理成本测算 　　2.1样本选取及数据来源 　　样本选取原则如下： 　　（1）考虑到极端值对分析结果的不利影响，剔除业绩过差的ST和PT上市公司以及年报被注册会计师出具过带强调事项的保留意见、拒绝表示意见、否定意见等审计意见的上市公司； 　　（2）所选择的样本公司为2010年在沪深两市上市交易的高新技术企业数据为基础； 　　（3）由于国内投资者主要关注A股上市公司，B股和H股对A股的信息披露会产生影响，所以剔除同时发行B股或H股的A股上市公司。 　　依据上述筛选原则，共选择了112家上市公司为样本。数据主要来自国泰安数据库和各上市公司会计报表。 　　2.2变量选取 　　2.2.1被解释变量 　　本文在借鉴国内外专家学者研究的基础上，结合我国高新技术企业上市公司的特点，选用管理费用率和资产周转率两个指标来计量代理成本，研究高新技术企业上市公司代理成本问题。 　　（1）管理费用率，是管理费用与主营业务收入的比值，用Y1表示。代理成本的表现形式之一为实物消费，在财务处理中实物消费计入管理费用。当实物消费越高，在相同的收入水平上管理费用率越高。 　　（2）总资产周转率，是主营业务收入与平均总资产的比值，用Y2表示。代理成本的另一表现形式为闲暇消费，闲暇消费是指在正常工作时间内，用消极的工作态度对待工作或者处理个人事务。管理者的闲暇消费表面上似乎没有导致企业有现实的资金流出，但是工作效率的降低将导致企业收入水平和盈利能力的下降，在同样地资产规模的情况下，收入水平降低。 　　2.2.2解释变量 　　本文选择采用第一大股东持股比例、管理层持股比例、长期负债比率与公司规模作为解释变量，具体的变量定义，如表1所示。 　　2.3研究假设 　　在借鉴国内外专家学者相关研究成果的基础上，通过对我国高新技术企业上市公司具体情况的分析，提出以下假设： 　　假设1：第一大股东持股比例与代理成本之间呈负相关关系 　　大股东持股比例能够对代理成本产生影响。当某一股东持有公司较大比例股份时，其将有能力和意愿花费时间和精力对管理层的经营管理进行监督，从而降低代理