《易方达双债增强基金》-精选课件.pptVIP

信用产品 当前收益率曲线与加息前相比，已上升150Bp以上，短端上升幅度达到250Bp，对五次加息反应较充分，并已反映了一次以上的加息预期。 信用产品 信用债目前具良好配置价值 以5年期AAA等级信用债为例，除2007年外信用债配置年收益都为正，如果选择AA+或AA的券种，则收益率会更高 目前5年期AAA级企业债收益率高达5%左右，从历史经验看明确预示新一轮配置机会的到来。 5年期AAA信用债年配置收益统计（2006-2010） 　 2006 2007 2008 2009 2010 2011（目前） 收益率（年初） 2.92% 3.72% 5.53% 3.34% 4.52% 6% 收益率（年末） 3.73% 5.52% 3.41% 4.52% 4.96% ？ 价差收益 -1.79% -5.25% 8.47% -3.08% -0.49% ？ 总收益 1.13% -1.53% 14.00% 0.26% 4.03% 6%? 信用产品 一级市场收益率处于高位，带来信用债的配置良机。 与发达国家相比我国的负债率并不高 信用产品——关于城投 与发达国家相比我国的赤字率并不高 信用产品——关于城投 地方政府负债情况： 1. 收入对负债有一定的覆盖：2010年地方财政总收入加基金收入约10.5万亿元，全国地方政府性债务余额10.7万亿元, 其中政府融资平台的债务余额是4.9万亿元。 2. 负债率不高：2010年底，省市县三级政府负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率是52. 25%。或有70.45%。 3. 基本覆盖和全覆盖的占比较高 信用产品——关于城投 负债率=一定时点负债额/当地财政收入 直辖市负债率比省级负债率高，西北象限的地区资质较差 信用产品——关于城投 GDP 负债率 负债率 GDP 还款高峰和期限结构统计：地方政府债务的还款高峰是今年，24%, 城投债高峰2016、2017年，城投还款高峰还未到来。 信用产品——关于城投 城投债最新政策动向 银监会副主席周慕冰24日讲话，银监会的角度发生重大变化 地方融资平台贷款的整改措施，从前段时间严格控制新增贷款转位对存量平台贷款的风险缓释和整改增信。 要求融资平台落实合格、足额抵质押； 整贷整还方式向缓解风险方向修改，减轻集中还款压力； 对期限安排不合理的贷款，可适当延长期限或展期一次。 上述讲话代表着银监会按照中央精神对平台工作重心的转变，市场担心的城投债流动性风险压力将大为缓解，融资平台可通过各种措施避免资金集中偿付，并可通过延长贷款的还款期限和展期获得流动性支持。 财政部前期允许试点发行地方债，可通过市场化的方式对地方政府债务问题进行化解。 信用债 高信用评级 其特性更趋向于利率产品； 信用利差达到历史高位； 发行成本上升，发行意愿下降，供给有限； 信用利差必然向均衡水平回归，收益率会跟随利率产品下降。 低信用评级 根据境外市场经验，其股性会逐渐明显； 不同评级、不同品种、不同行业之间会出现分化； 产业债的风险被低估； 城投债的风险被高估（大部分品种风险释放较为充分）。 转债 估值水平随市场调整下降，提供了转债的战略性配置机会。而在通胀水平开始下降、政策放松以及经济增速回升的基础上，市场可望迎来真正的反转。 转债 转债 数据来源：中金公司 转债 转债 数据来源：中金公司 转债市场：机遇大于风险 从大的市场周期看，目前处于低位； 转股溢价率和纯债溢价率均处于历史低位； 到期收益率处于历史高位（上一次高位在2008年底）； 受到债性支撑，市场下跌空间有限；而股市表现低迷，短期内也缺乏上涨动力； 质押式回购融资对转债的支持力度有限，无法起到决定性作用； 从长期看，股市的反转会给转债带来较大的上涨空间，因此，市场风险有限而机会无限，对投资者而言，最大的风险在于等待成本。 转债 石化转债的疯狂 转债 可转债指数领先股票指数，率先反弹 受市场调整影响，新股申购市盈率回落，投资价值凸显，市场打新收益得到提升。 在市场深度调整过程中，抓住新股申购的战略性配置机会，以在未来取得超额收益。 对于一级市场的新股申购，在控制风险的前提下，选择具备投资价值、成长性好的品种。 增发的股票估值相对较低，其风险较新股低，关注资质好的增发股票机会。 新股一级申购 易方达双债增强债券基金 易方达基金管理有限公司 固定收益部 目录 易方达固定收益投资团队 当前债券市场分析 双债基金投资策略 人员配置 投资人员 6人，其中4名负责公募，2名负责年金 研究人员 4人，其中2名负责利率策略和新股、2名负责信用策略和城投债信用风险管理 交易人员 5人，其中3名负责二级市场询价交易、1名负责一级市场交易、1名负责清算、合规、流动性管理 研究助理