资本生产成本与资本结.pptx

第四章 资本成本与资本结构 教学目的与教学要求 学习本章，要求了解资本成本的意义与作用，并掌握其计算方法。理解经营杠杆 与财务杠杆的作用原理与企业风险的评价。掌握资本结构理论以及最优资本结构决策教学重点与教学难点资本成本、财务杠杆 、资本结构决策本章内容 第一节 资本成本第二节 杠杆效应第三节 资本结构第一节 资本成本投资者角度：投资者要求的报酬第一节 资本成本 一、资本成本的概念与内容 1.概念：资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。 2.内容： 筹资费用：一次性支付资本成本用资费用：分次支付第一节 资本成本思考：为什么筹资费用不作为分子而作为分母的减项？二、资本成本的表示 这种简化的资本成本率的表示与计算方法并没有考虑资金的时间价值，如考虑资金时间价值，资本成本是公司筹集的资金净额与未来的现金流出限制相等时的贴现率。第一节 资本成本 三、资本成本的性质 1.资本成本是资本所有权与使用权分离的结果，其本质是资金所有者所要求的投资收益率。 2.资本成本属于资金使用费，也需要通过收益的扣减来补偿，属于投资收益的再分配。 3.资本成本是货币时间价值与风险价值的统一。时间价值是资本成本的基础，但不是全部。第一节 资本成本四、资本成本的作用 个别资本成本资本成本的作用筹资决策综合资本成本边际资本成本投资决策业绩评价第一节 资本成本五、 资本成本的计算简化的计算方法 考虑资金的时间价值的计算方法：采用插值法求出使筹资净额与将来偿还义务带来现金流出的现值相等的折现率第一节 资本成本五、（一）债券的资本成本利息抵税作用 Ib——债券的年利息 B——债券的筹资额（以发行价格计算） f ——债券的筹资费用率 T——公司所得税率第一节 资本成本五、（一）债券的资本成本 [例6-2]A公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税25%。则该公司债券的资本成本为： 提醒： 若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。第一节 资本成本五、（一）债券的资本成本 假定上述公司债券，溢价发行，发行价格600元，则该公司债券的资本成本： 假定上述公司债券，折价发行，发行价格400元，则该公司债券的资本成本：五、（一）债券的资本成本在[例6-2]中，如考虑资金的时间价值，债券的资本成本应为： 即：采用试算法及插值法可解得Kb第一节 资本成本假设Kb=10%，上式的右侧=假设Kb=9%，上式的右侧= 可用插值法求出：第一节 资本成本 五、（二）长期借款资本成本利息抵税作用 I---长期借款的年利息 P---长期借款筹资额 T---所得税税率 f ---筹资费率第一节 资本成本五、（二）长期借款资本成本 [例6-3]某企业取得10年期长期借款100万元，年利率6%，筹资费用率2%，企业所得税率为25%，则该项长期借款的资本成本是： 资本成本更接近于税后的实际利息率思考：资金成本与利息率？第一节 资本成本五、（三）优先股资本成本 Dp-----优先股年股利 P0 ----优先股筹资额 f ---优先股筹资费用率第一节 资本成本五、（三）优先股资本成本 例：某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定的年股利率为14%。则优先股的成本为：应为：14% 第一节 资本成本五、（四）普通股资本成本 股利持续增长模型计算方法资本资产定价模型风险溢价法第一节 资本成本股利持续增长模型股利持续增长股利增长率（g）固定不变增长率低于必要投资报酬率 假设条件D0---基期股利Kc---普通股投资的必要 报酬率第一节 资本成本股利持续增长模型对上述公式求极限，可得到股票估价模型：因此，普通股股票资本成本： 第一节 资本成本股利持续增长模型 [例6-5]某公司发行普通股的市价是25元，筹资费用率为6%，今年发放股利2元/股，以后每年增长8%。则普通股成本为： 应为：8%第一节 资本成本 练习： 公司增发的普通股，市价为12元/股，筹资费用率6%，本年发放股利0.6元/股，已知同类股票的预计收益率11%，则维持此股价所需要的股利增长率为（ ） A 5% B 5.39% C 5.68% D 10.34%第一节 资本成本资本资产定价模型法 Ks普通股的必要报酬率 Rf无风险报酬率(国债利率代替) β 股票的β系数 Km股票市场的平均报酬率第一节 资本成本资本资产定价模型法 例：某公司普通股的风险系数为2，政府长期债券利率为3%，股票市场平均报酬率为8%。即算该公司普通股的资本成本。 K = 3% + 2 ×（ 8% - 3% ）= 13%第一节 资本成本风险溢价法基本原理:普通股的风险大于债券的风险，因此普通股的资本成