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股权激励、机会主义及会计信息质量关系综述 】激励契约的设计一直是学术界关注的重 点问题，作为一种重要的激励工具，股权激励计划在我国企 业实施之后，其经济后果引起越来越多学者的关注。文章从 股权激励计划授予、实施、修正与取消角度分析了公司的机 会主义行为，总结了股权激励计划与会计信息质量的关系， 并结合实际情况分析了目前研究当中的不足之处及未来的 研究方向。 关键词】股权激励计划；机会主义行为；会计信息 质量 中分类号：F270 A 1004-5937 中 (2015) 05-0063-03 一、引言 业绩评价与激励契约设计是近年来国外企业管理控制 理论、激励理论研究的前沿课题之一，其研究广泛涉及和影 响到公司治理、战略实施、薪酬制度和公司文化等相关领域 （高晨和汤谷良，2009）。但是，由于我国股权激励相关法 律法规出台较晚，我国企业实施股权激励的时间也较晚，而 且由于制度背景、公司治理等原因，无论是在股权激励计划 设计（吕长江等，2009），还是股权激励的执行当中（吕长 江和巩娜，2009)都出现比较多的问题。本文从机会主义行 为以及会计信息质量两个角度对公司实施股权激励计划经 济后果的相关国内外文献进行梳理。 二、股权激励计划与机会主义行为 在2005年证监会发布《上市公司股权激励管理办法》 之后，我国学者也开始关注公司股权激励计划制定与实施过 程中管理者的机会主义行为，如苏冬蔚和林大庞(2010)研 究发现，股权分置改革后尚未提出股权激励的上市公司，其 CEO股权和期权占总薪酬比率与盈余管理呈显著的负相关关 系；而提出或通过激励预案的公司，其CEO股权和期权报酬 与盈余管理的负相关关系大幅减弱并不再呈显著关系；张海 平和吕长江(2011)的研究也发现部分实施股权激励计划的 公司管理层利用资产减值政策操纵会计盈余推动股权激励 方案的顺利实施，为自己牟利。国内外的研究表明，在股票 期权的授予、行使以及修正过程中都有可能出现机会主义行 为。 期权的授予与机会主义行为 Yermack (1997)以及 Aboody and Kasznik (2000)研 究了 CEO是否会对于股票期权授予的时间进行操纵。Yermack (1997)研究了 CEO股票期权授予的时间性，通过对它的研 究来分析公司管理者对于自身薪酬条款的影响，研究发现期 权授予的时机与公司股票价格的有利变动相一致，而公司季 度盈余公告的类型同样表明CEO在公司利好消息公告前不久 获得股票期权的授予;Aboody and Kasznik (2000)使用572 家公司的2 039份CEO股权激励计划，分析了激励计划前后 股票价格和分析师预测，发现CEO会通过延迟利好消息，提 前披露坏消息的方式来影响投资者的预测，表明CEO会进行 机会主义来最大化他们的股票期权薪酬。而最新的研究同样 表明公司在授予股票期权的过程中存在机会主义行为，而且 这种行为与公司治理有关。Parsons and Wesep (2013)建 立了企业最优支付时间来分析企业如何为员工支付薪酬以 及何时进行支付。 期权的实施与机会主义行为 大量研究都表明企业的管理者在公司股权激励当中会 通过各种手段进行机会主义行为。在2000年之后，陆续有 学者分析管理者行权与机会主义行为之间的关系，有学者认 为管理者进行机会主义行为是为了以更高的价格出售他们 所持有的公司股权(Beneish and Vargus, 2002)。Bartov and Mohanram (2004)对于1992-2001年之间1 200多家上市 公司的高管大量行权的决策进行分析，研究发现在这些高管 行权之前，公司有显著为正的盈余业绩，而在行权之后公司 业绩较差。但是 Cheng and Warfield(2005)使用 1993—2000 年的数据，研究发现虽然有高股权激励的管理者有更多的迖 到预期或者超过预期的业绩公告，但是这些管理者也会避免 大幅度超过预期的业绩，以免会造成未来业绩的大幅下滑。 Bergstresser and Philippon (2006)发现有较高股权激励 的CEO更愿意进行盈余管理，同时在高应计的年度，CEO会 进行异常大量的行权，CEO和其他内部人也会出售大量公司 股票。国内学者肖淑芳等(2009)以沪深两市首次披露股权 激励计划的上市公司为研究对象，研究发现股权激励计划公 告曰前的三个季度，经理人通过操纵“操纵性应计利润”进 行了向下的盈余管理，公告日后盈余存在反转现象。在股权 激励方案推出前后，实施股权激励计划的公司管理层基于自 身利益的考虑，有可能利用会计政策操纵会计盈余影响股权 激励(张海平和吕长江，2011)。 期权的修正及取消与机会主义行为 如果公司股价大幅度下降，则公司将会对于股票期权