湘潭电机股份有限公司2011年公司债券信用评级报告文件.doc

PAGE . 本报告表述了中诚信证评对本次债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。 湘潭电机股份有限公司2011年公司债券信用评级报告 债券信用等级 AA+ 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 发行主体 湘潭电机股份有限公司 申请规模 不超过9.5亿元 债券期限 不超过10年 债券利率 根据网下询价结果，由发行人与保荐人（主承销商）按照国家有关规定协商确定 偿还方式 按年付息，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付 担保主体 湘电集团有限公司 担保方式 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 概况数据 湘电股份 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益（亿元） 14.24 18.82 30.31 30.86 总资产（亿元） 50.32 68.23 103.98 111.30 总债务（亿元） 17.35 26.75 35.97 38.41 营业总收入（亿元） 33.42 51.17 67.60 12.41 营业毛利率（%） 15.72 18.67 17.87 17.96 EBITDA（亿元） 2.23 3.50 4.69 -- 所有者权益收益率（%） 4.76 9.24 7.81 4.81 资产负债率（%） 71.70 72.42 70.85 72.27 总债务/EBITDA（X） 7.77 7.65 7.67 -- EBITDA利息倍数（X） 2.65 4.39 4.19 -- 湘电集团 2008 2009 2010 2011.Q1 所有者权益（亿元） 19.20 24.80 41.72 43.02 总资产（亿元） 68.21 102.50 166.19 183.27 总债务（亿元） 28.23 53.30 82.56 92.34 营业总收入（亿元） 42.22 61.12 83.81 16.77 营业毛利率（%） 18.02 18.93 19.45 19.10 EBITDA（亿元） 4.35 4.95 7.44 -- 所有者权益收益率（%） 10.46 10.36 7.26 8.01 资产负债率（%） 71.85 75.80 74.89 76.53 总债务/EBITDA（X） 6.49 10.77 11.09 -- EBITDA利息倍数（X） 3.31 5.65 3.06 -- 注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益； 2、湘电股份和湘电集团2011.Q1所有者权益收益率经过年化。 分 析 师 刘 固 gliu@ 王 娟 jwang@ Tel:（021（010Fax:（021（0102011年5月19日 基本观点 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）评定“湘潭电机股份有限公司（以下简称“湘电股份”或“公司”）2011年公司债券”信用级别为AA+，该级别反映了本次债券的信用质量很高，信用风险很低。本级别考虑了湘电集团有限公司（以下简称“湘电集团”或“集团”）提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作用。 中诚信证评评定湘电股份主体信用等级为AA，评级展望稳定，该级别反映了公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评肯定了公司自身具有的领先的技术研发实力和主要产品在细分领域突出的市场地位，同时公司风电整机设备拥有完善的零部件配套能力，且永磁直驱技术拥有广阔的发展前景，竞争实力强；同时我们也关注到，目前风电整机行业产能过剩、市场竞争激烈，降低了风机设备盈利空间，且公司传统优势产品市场需求增速放缓，财务杠杆较高、债务期限结构不尽合理以及现金流状况下滑带来一定资金压力，这些都将在一定程度上影响公司的信用水平。 正 面 风电设备行业发展前景广阔。受国家政策驱动以及全球风电产业发展趋势的影响，我国风电行业呈强劲发展态势。长期看，我国风电资源极为丰富，同时，传统能源的短缺和价格上扬、环境保护压力增大、风电技术的日趋成熟和风机设备成本的降低都将促进风电行业的持续发展和风电设备的需求增长。 领先的技术和研发实力。公司研发实力处于国内同行业领先地位，拥有多个国家级、省级重点实验室和研究中心，被认定为“国家创新型企业”。同时，公司是国内少数几家掌握永磁直驱型风电整机及关键零部件核心技术的企业之一，永磁直驱技术是风电装备发展的方向，具有良好的发展前景。 .PAGE 2