供给侧结构性改革下非金融企业去杠杆的困境和途径.PDF

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2018．21．024 供给侧结构性改革下 非金融企业去杠杆的困境和途径 李丰团（副教授） 【摘要】作为供给侧结构性改革的五大任务之一，去杠杆尤其是非金融企业去杠杆成为转变经济发 展方式的关键。经济环境的恶化、金融体系的不完善、资金的结构性错配以及2008年金融危机后的流动 性泛滥成为导致非金融企业高杠杆率的主要原因。去杠杆与保经济增长之间的矛盾、非金融企业去杠杆 与金融部门去杠杆之间的矛盾、去杠杆的紧迫性与过程缓慢性之间的矛盾、国有企业去杠杆与承担社会 责任之间的矛盾等决定了非金融企业去杠杆是一个缓慢的过程。推进企业兼并重组、发展股权融资、开 展市场化的债转股等都是非金融企业去杠杆的有效途径。 【关键词】供给侧结构性改革；非金融企业；杠杆率；去杠杆；经济发展 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）21-0163-7 2015年11月10日，习近平主席在中央财经领 场的绝对主体地位，倡导经济的放任自由和政府的 导小组会议上首次提出了“供给侧结构性改革”，即 不干预，是20世纪初主要资本主义国家奉行的经济 在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性 政策。 改革，提高供给体系质量和效率。2016年1月，中央 但是，20世纪30年代的“大萧条”使几乎所有的 经济工作会议确定了以“去产能、去库存、去杠杆、降 资本主义国家都出现了不同程度的供需失衡，购买 成本、补短板（三去一降一补）”为核心的经济改革五 力不足和供给严重过剩现象并行，“萨伊定律”失效， 大任务，力求解决供需矛盾，调整产业结构，转变经 “凯恩斯主义”流行。“凯恩斯主义”主张国家干预经 济发展方式，推动供给侧结构性改革的实施。此后， 济，并将干预的重心定位在“需求侧”，主张政府刺激 供给侧结构性改革成为政府制定经济政策的指导和 消费需求，通过国家投资推动经济增长。在二战后的 方向，而去杠杆则成为推动供给侧结构性改革的主 相当长时期内，资本主义国家普遍采用凯恩斯的需 要任务之一。 求管理作为经济管理的手段并取得了巨大成功。 到了20世纪70年代，高失业率和高通货膨胀率 一、供给侧结构性改革与去杠杆的逻辑关系 并行的“滞涨”现象使凯恩斯的“需求干预”主义受到 （一）供给侧结构性改革 较多质疑，以蒙代尔和拉弗等为代表的经济学家重新 “供给侧改革”的经济学理论渊源可以追溯到 肯定了“萨伊定律”，再次将经济管理的中心定位到 19世纪初法国经济学家萨伊所提出的“萨伊定律”， “供给侧”，同一时期，里根政府依据供给学派理论， 即供给本身会创造需求，因此在完全竞争的市场条 通过支持市场自由竞争、放松政府管制、降低税负等 件下，供求不会发生严重的失衡。“萨伊定律”强调市 经济政策刺激总供给进而振兴经济，并取得了成功。 【基金项目】国家社会科学基金项目（项目编号：14BGL037）；河南省政府决策招标项目（项目编号： 2017B271）；河南省科技厅项目“供给侧改革背景下河南省企业去杠杆问题研究”（项目编号：182400410650） 2018.21财会月刊·163·□ 从“供给理论”的发展历程来看，无论是“需求 扩大GDP两个方面入手。从需求侧去杠杆时，其重 侧”还是“供给侧”管理，都是特定经济时代的产物。 心在于扩大GDP，即通过刺激消费需求和投资需 而我国供给侧结构性改革的提出正是基于经济发展 求，尤其是扩大政府投资来刺激经济快速增长，通过 的现状，适应和引领了我国经济发展新常态的必然 GDP的扩张从分母上实现去杠杆。但是，在GDP快 要求。近年来，我国经济增速下行压力不断增大， 速扩张的过程中债务规模也会随之扩张，往往比 GDP增长率从2012年的7.8%下降到2016年的 GDP扩张的速度还要快，不断累加的还本付息压力 6.