《中金公司--2008年电力设备行业投资策略》课件.ppt

平高电气：审慎推荐，期待本部盈利改善 国电南瑞：中性，电网自动化领军企业 谢谢！ 中国国际金融有限公司 2008年电力设备行业投资策略 中国国际金融有限公司 陈华 2007年8月 全球电力投资持续景气 发电设备依靠海外市场抵御国内需求下滑 输配电设备全面受益于国内电网投资加速 抓住“海外出口”和“电网投资”投资主题 重点公司简评 投资要点 全球电力投资持续景气 全球强劲电力需求带动设备投资 全球电力消费预测（千兆瓦时） 全球电力消费在2030年比2003年翻番 资料来源：国际能源署，ABB 全球输配电投资年均增速预测 资料来源：国际能源署 强劲电力消费拉动电力设备投资 新兴市场的电力投资主要是经济增长带来的新增性需求：中国、印度和中东地区是最大增长点。中国计划在2006-2010年在发电领域投资1250亿美元，在输配电领域投资2000亿美元。印度计划在2007-2012年电力投资2000亿美元。 成熟市场的电力投资主要为替代性需求：经合组织（OECD）国家的煤电、气电、油电和核电装机中27%使用年限超过30年，无法满足正常运行和逐渐提高的环保要求，设备更新需求强烈。 发电设备能够依靠海外市场抵御国内周期下滑 中国发电利用小时数 电力紧缺到电力平衡 我国发电设备行业周期性明显。设备周期和电力周期基本同步。可以用过去十年平均利用小时数（4900）来衡量电力及设备行业周期的位置。 1997-2002年电力过剩：在政府“三年不开工常规火电项目”的调控下，年均新增装机不到2000万千瓦。 2003-2006年电力短缺：从2003年电力供应开始无法满足需求，利用小时数飙升至5400小时以上，全国出现拉闸限电的省份达到了23个。我国电源建设进入了一个高潮期，尤其在2006年新增装机1.05亿千瓦，成为1993年以来行业景气的最高峰。 2007-2010年：电力供需平衡：但电力需求无法保持16%以上的高增长，随着宏观经济增长回落以及节能减排效果显现（需求侧、厂用电、输电损耗），电力消费增速放缓，导致新投产机组下滑。 资料来源：CEIC，中金公司研究部 新投产机组将下滑1500-2500万千瓦 资料来源：CEIC，中金公司研究部 太悲观？我们的预测已经高于国家电网公司的预测 各机构对发电设备市场的预测 海外市场前景看好 中国发电设备海外市场容量估算 资料来源：国际能源署，中金公司研究部 海外市场可以每年提供2200万千瓦的发电设备需求：可以填补国内市场缺口，使得中国发电设备行业平稳度过周期低点。 “两印一越”，特别是印度，有可能成为中国发电设备出口的最大市场：印度人口接近中国，但总装机却只是中国的22%。今年5月印度电力部称印度面临7000万千瓦的电力缺口有待在5年计划中弥补 中印人口和装机容量比较 资料来源：CEIC，中金公司研究部 中国发电设备企业国际竞争力强 2006年签订出口合同或备忘录 性价比高。2003-06年国内装机需求旺盛，中国发电设备企业的技术和工艺水平、交货能力都得到充分的锻炼。在吸收消化外资技术的基础上基本实现了自主创新，拥有了100万千瓦火电机组和70万千瓦水电机组的独立生产能力。在30-60万千瓦级别的发电设备上，我国的技术水平不逊色于国际竞争对手，而价格比欧洲产品便宜20%。 政策鼓励发电设备出口。2006年9月国家发改委、财政部、税务总局、商务部和海关总署等五部委联合下发文件，对部分出口商品的出口退税率进行了调整。电动机、发电机、汽轮机、水轮机以及锅炉等作为鼓励出口的产品，出口退税率从13%提高到了17%。 资料来源：电器工业协会，中金公司研究部 人民币升值影响有限 人民币相对欧元和美元表现 资料来源：Bloomberg 国际竞争对手主要是欧洲公司（阿尔斯通和西门子），人民币相对欧元并没有升值压力 就美国的竞争对手GE而言，静态来看人民币升值会影响我国发电设备的竞争力，但是动态来看，首先出口毛利高于国内销售，其次随着国内技术和工艺水平的提升，进口零部件的比例将逐步降低，国产化比例将持续提高，发电设备的成本降低，出口价格有能力承受一定幅度的下调 发电设备商的订单来自中国海外工程总包商，以人民币计价，已签订单不存在币值波动风险 火电设备需求波动，清洁能源发电设备稳定 中国 周期波动主要体现在火电发电设备上，清洁能源发电设备有望维持平稳增长。 我国电源结构不合理，火电比重偏大，清洁能源所占比重小，不利于资源节约和环境保护 水电将得到有序开发 核电前景广阔 发改委对风电装机的规划偏保守 全球 中国新投产机组构成 输配电设备全面受益于电网投资加速 “十一五”电网投资年均增长20% 电网投资预测 资料来源：国家电网，南方电网，中金公司研究部 我国输配电建设严重滞后于电