套期保值-毕业(学术)论文设计.docVIP

PAGE 26 1 导言 1.1 本文的研究背景 2008年，以原油为标志性的国际大宗商品价格上演了“过山车”般的行情。原油期货价格在年初升破每桶100美元大关后，一路上涨至7月11日147美元的历史新高，此后，在短短4个月的时间里又跌至50美元之下，振幅超过60％。价格的暴涨行情造成世界范围内“粮食危机”和“油荒”频发，国际大宗商品价格的波动未影响中国总体经济的平稳增长。然而，在中国原油对外依存度近50％的现实面前，国际上商品价格上涨直接增加中国工农业生产成本，从而带来通货膨胀的压力。上半年，中国部分地区出现汽油、柴油供应紧张，煤价高令火电企业买不到原料，一些地方拉闸限电，给中国经济正常运行带来干扰。 为何GDP持续、高速增长，而国内企业盈利、居民收入不能与之同步?从国际贸易的角度看，中国丧失大宗商品的“定价权”是最突出的缘由——并由此导致“高进低出”的贸易格局，所以力争由低效生产的“加工中心”走向“定价中心”已成必然选择。在此过程中，发展期货市场是其突破口，政府和企业都应各献其力。在完善市场机制的同时，亦不应忽视交易策略方面的不足。我国大量进口的大宗能源、原材料商品价格不是买卖双方的谈判价格，也不是长期稳定的协商价格，而是被动接受的国际期货市场定价并承受价格的剧烈波动。“价格接轨：世界价格＝中国价格”这一加入世贸组织后的新特点，使很多企业无法适应竞争的新变化。统计显示，2001年中国原油进口6025万吨，2005年就增至1.3亿吨。家电等加工产能的扩大，则使有色金属铜需求急剧上升，需要大量进口铜精矿，每年进口铜精矿超过200万吨、废铜进口也超过300万吨，中国铜消费占世界铜消费的比例已经超过20%。农产品方面也是如此，我国大豆近几年加工压榨产能急剧扩大，每年需要大量进口大豆满足国内的加工需要，中国已经成为世界上最大的大豆进口国，2005年度进口量占世界总进口量的比例超过40%。 在当前大宗商品价格波动剧烈的背景下，更加凸显出企业套期保值的必要性。大宗商品价格发生变化，会直接给企业的利润带来不确定性，甚至带来巨额亏损，价格风险已经给企业经营带来了实质性的损害。在金融危机冲击下，企业要能够长期生存发展下去，必定和其参与套期保值、稳定经营的理念密切相关。并且，在大宗商品价格剧烈波动的情形下，中国的很多企业也已经意识到，大宗商品市场波动并不是一个短期现象，因此客观上要求企业调整其经营模式，利用期货市场对冲风险。 再者，我国自2005年7月21日人民币汇改以来，人民币汇率从1美元兑换8.27元人民币开始不断升值，2008年4月10日突破1美元兑换7.0元人民币大关，累计升值接近16%。2008年末和2009年初，由于金融危机冲击和预期未来全球经济将陷入衰退等不确定性因素的影响，人民币汇率出现宽幅震荡，如在2008年11月31日到12月2日这几天里，人民币汇率曾出现连续3天贬值跌停现象[1]。人民币大幅升值和宽幅震荡对中国经济会带来许多负面影响，如企业出口竞争力减弱、外国直接投资下降、外商多年来在中国的利润(人民币)会更多地换成外汇转移，国外、经济增长下降以及美元外汇储备的实际贬值，等等。2008年末，我国外汇储备达到1.95万亿美元，由于我国外汇储备70%左右用于购买美元资产，美元资产价格的不断下跌和人民币升值与宽幅震荡意味着人民币每波动1%就导致中国外汇储备800亿人民币以上的汇兑浮动。而未来，随着我国外贸发展和外汇储备增加，由人民币升值和剧烈波动导致的汇兑损失将更加严重，并将给中国经济带来巨大影响，大批出口企业将因人民币持续升值或剧烈波动而失去竞争力，使国家外汇购买力加速降低和外向型企业陷入困境[2]。 综上所述，在能源和大宗原料商品价格剧烈波动和人民币不断升值与宽幅震荡的多重压力之下，企业如何利用金融衍生品工具开展套期保值活动以规避商品价格波动和汇率波动风险以及在套期保值过程中的风险分析是值得企业界和学术界思考和研究的重要课题。 1.2 本文的研究意义 1.2.1 理论意义 第一，丰富企业套期保值理论体系 由于我国现代期货市场起步比较晚，期货市场上的交易品种、交易量不多，再加上其他金融衍生品市场发展的也比较慢，还处于入门阶段，因此，我国企业利用套期保值活动进行风险规避还处于起步阶段。绝大多数从事期货市场研究和从事风险管理的研究人员认为：套期保值是一种非常实用的风险管理工具。本文以我国企业处于能源和大宗原料商品价格剧烈波动、人民币不断升值等大环境下进行套期保值为研究起点，阐述了套期保值的相关概念，拓宽了企业风险回避理论视角，丰富企业套期保值理论体系。 第二，深化企业套期保值过程中的风险分析 期货市场上的投资有两类，一是投机，二是套期保值。我国引进期货市场的最初目的就是减少证券市场上的风险，使我