现代金融体系下企业何多元化.docVIP

现代金融体系下企业如何多元化 企业多元化问题一直是学术与业界争议的焦点，而作为多元化集团的典范， HYPERLINK /wiki/GE GE自上世纪60年代以来，其 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 股票已经实现了4000%的涨幅，是 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E6%99%AE500 标普 HYPERLINK /wiki/%E6%A0%87%E6%99%AE500 500涨幅的两倍，其集团整体价值高于各子业务的独立价值之和；与之相对， HYPERLINK /wiki/%E8%A5%BF%E9%97%A8%E5%AD%90 西门子却被认为集团整体的价值较各子业务独立分拆后的价值被折扣了15%左右。为什么会出现这一现象？原因就在于 HYPERLINK /wiki/GE GE的“全明星业务阵容”之间形成了金融协同，从而使集团整体的业绩更加稳定，集团层面的3A信用评级降低了各子业务的融资成本；而 HYPERLINK /wiki/%E8%A5%BF%E9%97%A8%E5%AD%90 西门子上世纪90年代对激烈竞争的半导体和通信等行业的过度热情破坏了整个集团的金融协同，导致各业务间的 HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81 现金流争夺和集团整体的巨额负现金支出，在逐步 HYPERLINK /wiki/%E5%89%A5%E7%A6%BB 剥离了问题业务后，公司的现金流状况才得以改进和恢复。而另一家多元化集团 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%89%E6%98%9F 三星在遇到类似问题时做出了完全不同的选择——保留了需要继续高投入但具有优势的产业的消费电子业务，从而走上一条专业化的不归路。 　　3家集团的业务调整还在进行，但各集团业务演变均体现出金融协同是决定企业集团多元化成功与否的关键。但随着现代金融环境的发展，早期的 HYPERLINK /wiki/%E6%B3%A2%E5%A3%AB%E9%A1%BF%E7%9F%A9%E9%98%B5 波士顿矩阵理论已经不再适应现代 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%BD%93%E7%B3%BB 金融体系的要求。本文提出成功的多元化集团必须要求各子业务在长期中必须保持良好的现金流状况，以保证整个集团的金融资源供给，任何会危害集团整体资信的“问号”业务、“瘦狗”业务和集团无法为其增值的“现金牛”业务都必须抛弃—— 在高度分工的现代 HYPERLINK /wiki/%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%BD%93%E7%B3%BB 金融体系下，“现金牛”业务应该独立以私人股权 HYPERLINK /wiki/%E5%9F%BA%E9%87%91 基金和 HYPERLINK /wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86 财务杠杆来融资，而“问号”业务则应独立从 HYPERLINK /wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%95%E8%B5%84 风险投资 HYPERLINK /wiki/NASDAQ NASDAQ等市场融资，至于 “瘦狗”， HYPERLINK /wiki/%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C 投资银行和产业基金可以为其提供产业整合的增值服务，只有“明星”产业才能够在集团内部的金融协同中获得成长动力，因此，现代 HYPERLINK /wiki/%E6%B3%A2%E5%A3%AB%E9%A1%BF%E7%9F%A9%E9%98%B5 波士顿矩阵，只要 “明星”。 　　上世纪60年代，美国 HYPERLINK /wiki/%E6%B3%A2%E5%A3%AB%E9%A1%BF%E5%92%A8%E8%AF%A2%E9%9B%86%E5%9B%A2 波士顿咨询集团提出了著名的“ HYPERLINK /wiki/%E6%B3%A2%E5%A3%AB%E9%A1%BF%E7%9F%A9%E9%98%B5 波士顿矩阵”理论，不同于以往理论界对 HYPERLINK /wiki/%E5%A4%9A%E5%85%83%E5%8C%96%E7%BB%8F%E8%90%A5 多元化经营协同和管理协同的讨论，它第一次从 “金融协同”的角度解释了多元化集团的存在价值。根据这一理论，一家多元化集团的业务可以分为四类：高成长性、高 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E4%BB%BD%E9%A2%9D 市场份额的“明星业务”，高成长性、低 HYPERLINK /wiki/%E5%B8%82%E5%9C%BA%E