风险依赖、一致性风险度量与投资组合——基于Mean-Copula-CVaR的投资组合研究.pdf

2016 10 No. 10 ，2016 年第 期 ( 436 ) General No. 436 总第 期 风 、 险依赖 一致性风险度量与投资组合 — —— 基于Mean － Copula － CVaＲ 的投资组合研究 张 冀 谢远涛 杨 娟 ( ， 100029 ; ， 100038) 对外经济贸易大学保险学院 北京 中国科学技术发展战略研究院 北京 : 、 ， 摘 要 本文把风险依赖 一致性风险度量与投资组合纳入到一个分析框架中 结合 Coupla － CVaＲ 模型和Mean － var 投资组合理论构建Mean － Copula － CVaＲ 的投资组合模型， 。 、 能有效同时解决风险度量中的一致性和依赖性关系 采用券商指数 银行指数和保险指数实 (Copula ) 证分析线性依赖和复杂依赖 依赖 情况下金融机构资产配置的差异性和风险度量的 ， ， Copula CVaＲ 。 充分性 研究结果表明 纳入 函数能够更为稳健和准确地预测投资组合的 然 ， Copula 。 ， 而 本文没有检验出不同形式 之间的差异具有显著性 本文的政策含义在于 忽视复 ， 。 杂风险依赖结构可能会造成风险低估 从而影响资产配置的有效性 : ; ;Mean － Copula － CVaＲ ; 关键词 风险依赖 风险度量 投资组合 JEL 分类号:C14 ，G11 ，C22 文献标识码:A 文章编号:1002 － 7246 (2016)10 － 0159 － 15 、 一 引言及文献综述 风 ， 险度量的准确性是金融机构资产配置需要考虑的重要问题 尤其在全球宏观经济 。 : 不稳定的环境下 准确测度和预测风险需要考虑两个方面 一是风险度量工具本身的准 ， ; ， 确性 即一致性测度 二是金融产品的复杂性使得不同资产之间存在依赖关系 即风险依 。 ， ， 赖 两者都影响了风险度量的准确性预测程度 导致金融资产价格剧烈波动 可能会造成 。 金融机构资产配置的风险水平偏高 相比风险一致性测度经过长期研究和发展在一定程 收稿日期:2016 － 0