《第六章 资本预算中的现金流预测》-公开·课件设计.pptVIP

重置型项目现金流预测 落基山化工公司（Rocky Mountain Chemical Corporation, RMCC）正在考虑为它在Texas的工厂重置包装机。目前正在使用的包装机每台账面净值为$1,000,000，并在今后的5年内继续以直线法折旧直到其账面净值变为零；工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。新机器每台购置价格为$5,000,000，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为$500,000；每台新机器比旧机器每年可节约$1,500,000的税前经营成本。 公司估计，每台旧包装机能以$250,000的价格卖出；除购置成本外，每台新机器还将发生$600,000的安装成本，其中$500,000要和购置成本一样资本化，剩下的$100,000要立即费用化。因为新机器的运行比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加$30,000的原材料库存；同时由于商业信用，应付账款平均增加$10,000。最后，管理人员认为尽管10年后新机器的账面净值为$500,000，但可能只能以$300,000转让出去，届时还会发生$40,000的搬运和清理费用。 若RMCC的边际税率是40%，则与每台新机器相关的税后增量现金流是多少？ 第一步：初始现金流 NCF=-I0-E0（1-T）-ΔW0+S0（1-T）+TB0 第二步：经营期间现金流 第三步：期末现金流量 四、资本预算中的风险评估 （一）敏感性分析(Sensitity Analysis) （二）场景分析(Scenario Analysis) 五、不同生命周期的项目比较 重置链法 取不同项目生命周期的最小公倍数作为项目的总投资年限，再比较不同项目的净现值。 约当年金法 按照年金的概念，将不同项目的净现值换算成每年等额的年金，然后比较不同项目的年金。 两种方法都假设项目在无限期内重复进行 共同前提是项目可以被无限复制，换言之，项目的现金流情况不会有改变，更有效的替代项目不存在。 例题：见课本P139 =-（5000000+500000）-100000（1-40%）- （30000-10000）+250000（1-40%） +40%×1000000 =-5030000 = N=1～5年 （1500000-300000）（1-40%）+300000=1020000 N=6～10年 （1500000-500000）（1-40%）+500000=1100000 =300000（1-40%)+500000×40% -40000×（1-40%）+20000 =424000 1524000 1100000 1020000 -5030000 10 6～9 1～5 0 三、通货膨胀与资本预算 名义利率与实际利率 费雪效应 这种近似对较低的利率和通胀率比较准 确，而当利率较高时近似程度很低。 名义现金流量与实际现金流量 如果现金流是以实际收到或支出的美元 表示，那么现金流量是名义现金流；如 果现金流是以第0期的实际购买力表示， 那么该现金流量是实际现金流。 某出版社购买了一本浪漫小说的版权。该书会在四年内 出版。目前软皮封面的浪漫小说每本售价为10美元。出版 社认为这四年中每年的通货膨胀率为6%，而该书的价格增 长速度为8%。出版社计划四年后以13.6美元出售该小说， 预计售出100000本。 请说明该出版社四年后会得到多少的实际现金流量？ 名义现金流为13.6×100000=1360000美元 第0期的购买力为1360000/（1.06）4=1080000美元， 即实际现金流为1080000美元 通货膨胀下的资本预算 名义现金流量应以名义利率折现； 实际现金流量应以实际利率折现； Shield电力公司预测某一项目有如下名义现金流量： 650 600 -1000 现金流量 2 1 0 日期 名义利率为14%，通货膨胀率预计为5%， 此项目价值是多少？ 1.使用名义量。计算NPV，得 2.使用实际量。实际现金流为： 589.57 571.43 -1000 现金流量 2 1 0 日期 实际利率为 计算NPV （一）敏感性分析(Sensitity Analysis) 这是研究投资决策方法（NPV、 IRR等）对项目假设条件变动的 敏感程度的一种分析方法。 1. 敏感性分析的步骤 第一步：基于对未来的预期，估算基础状态