风险控制下的最优变现问题分析.doc

------- ---- 万方数据 万方数据 万方数据 上海交通 大学硕士学位论文 摘 要 风险控制下的最优变现问题研究 摘 要 在执行大型 的机构交易过程中，我们的交易策略必须平衡延迟交易带来的 等待风险和快速交易带来的变现费用。在本文中，我们研究风险控制下的最优 变现问题。全文分三个部分，以最小化风险和交易费用的组合为目标既研究了 单资产的动态变现和静态变现问题，也考虑了投资组合的动态情 形。 在第一部分，通过最小化清出一大笔某资产所得收益的指数衰减函数，我 们得到了动态最优变现策略，其中衰减常数度量了风险厌恶程度。明确 地讲， 就是给定以股票清出数量和反映市场信息的相关序列为自变量的价格冲击函 数，通过最小化在时间T 内清空所持全部 S 支股票得到的收益的指数衰减函数 来获取与该相关序列相关的最优变现策略，在某些特殊的情 形下，我们可以得 到解析表达式。 紧接着我们在第二部分考虑了投资组合的动态变现，每个资产的价格变动 都要受到其他资产价格变动的影响，这种价格之间的交叉作用对变现费用有着 很重 要的影响。为了更精确 地追踪价格冲击变化轨迹，我们将冲击分为长期和 短期价格冲击两部分，分别进行建模。 最后，我们研究了单资产的静态变现问题。给定长期冲击和短期冲击模 型 ，通过最小化风险和交易费用的组合，我们得到静态的变现策略。对于简单 的线性成本函数模型 ，我们构建了有效边界，对