向牧原学习系列报告之五现阶段何种养殖模式规模扩张更快.PDFVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 农产品行业 2017-3-26 向牧原学习系列报告之五：现阶段何 行业研究 ┃点评报告 种养殖模式规模扩张更快？ 评级 看好 维持 [Table_Author] 报告要点 分析师 陈佳 862765799811 我们认为，在猪价高位时自繁自养企业高盈利为规模扩张提供充足资金且免受“公 chenjia2@ 司+农户”模式下农户合作意愿降低影响，出栏量会迎来更快速的增长。因此在环保 执业证书编号：S0490513080003 导致的行业产能出清将使得猪价将长时间保持较高水平预期下，重点推荐自繁自养 联系人 姚雪梅 生猪养殖龙头牧原股份，且公司已获得超过 1300-1500 万头产能的土地储备，现阶 (8621 段产能扩张不会受到土地制约。我们预计公司 17、18 年生猪出栏量500、700 万头， yaoxm@ 同比增长60%、40% ，摊薄EPS 分别为2.49 元和2.93 元，给予牧原“买入”评级。 联系人 杨靖凤  事件评论 （8621  自繁自养生猪养殖龙头牧原出栏量增速与猪价同向变动，而 “公司+农户”生猪 yangjf@ 养殖龙头温氏则反向变动。我们将2008 年-2016 年间牧原和温氏生猪出栏量与 上一年猪价进行拟合，发现牧原生猪出栏量增速趋势与猪价变动趋势、出栏量 分析师 市场表现对比图（近12 个月） 增速绝对值与猪价绝对值均同向变动，而温氏则反向变动。即猪价越高，次年 [Table_QuotePic] 牧原出栏量增幅越大，猪价越低，次年温氏股份的出栏量增幅越大。我们认为 2016/3 2016/6 2016/9 2016/12 16% 造成牧原和温氏出栏量与猪价变动差异的主因是二者养殖模式的差别，即由养 12%