如何调整人民币汇率政策学习课件.pptVIP

人民币升值与金融风险 目前中国企业部门和银行的外汇风险暴露程度似乎较低；但是，有迹象表明近年来风险暴露程度有所上升。2003年银行国外资产净额占广义货币的3%，占国内生产总值的6%，而外币贷款则占国内贷款总额的5%，占国内生产总值的9%。这些指数的风险程度与其他国家相比并不高。 一些值得密切关注的趋势：2001-03年期间，中国各银行对本国居民的外币贷款增加了60%以上，外币负债净额增加了将近50%，短期外债总额（面值为外币）上升了60%以上。 人民币升值对银行业风险的冲击值得警惕，但不能高估。 * * 人民币汇率调整的目标 将汇率调整到与内外部均衡相一致的水平，是国内宏观经济稳定和经济可持续增长的必要保障（Montiel and Hinkle，1999）。宏观经济管理当局主要依据的监测指标是均衡汇率。 降低汇率风险，确保金融市场与宏观经济安全。宏观经济管理当局主要依据的监测指标是人民币对美元的双边汇率稳定。 将稳定出口国际竞争力与进口成本作为人民币汇率政策调整的目标之一，主要是考虑到中国经济增长的独特模式。宏观经济管理当局需要监测的目标是实际有效汇率。 * 理 由 监测指标 保持内外部均衡 宏观稳定、经济增长、收入分配 均衡汇率 降低汇率波动，维护金融安全 害怕浮动 人民币和美元的双边汇率 保持出口竞争力 出口导向、利用外资的发展战略 实际有效汇率 * 几种汇率政策调整方案的比较 钉住美元制 钉住一揽子货币制 区间浮动制 内外部均衡 － － ＋ 金融安全 ＋ － － 出口竞争力 － ＋ － * 两步走的调整战略 汇率水平的调整一般来讲包括一次升值到位和多次小幅升值两种。一次升值到位的主要弊端是从理论上很难确定合适的升值幅度，且升值幅度过大会引起国内经济震荡，但其好处是彻底打掉升值预期。多次小幅升值是一种糟糕的选择，因为这样做反而会强化升值预期。 汇率制度的调整宜以回归真正的“有管理的浮动汇率制度”为目标。具体建议是分两步走：首先，一次性调整人民币与美元汇率，使其达到与未来中期内均衡汇率基本一致的水平；然后，根据人民币均衡汇率在未来的变化，中国与主要贸易伙伴相对价格的大幅度变化、或者是美元与世界其他主要货币相对价值的大幅度调整，低频率低调整人民币对美元汇率。 这个方案能够同时满足了人民币汇率向均衡汇率水平靠拢、人民币对美元保持相对稳定、人民币实际有效汇率相对稳定以保证出口竞争力等三个汇率政策目标。 * 人民币汇率政策调整的时机 从其他实行过钉住汇率制度的国家推行改革的经验来看，选择在贸易平衡、经济发展较为稳定的时期主动退出成功的概率更大。当前中国经常账户已经从原来的持续顺差逐渐转变为相对平衡、经济增长更多地靠内需拉动、从外部环境来看美联储逐渐加息，各种条件其实对于进行汇率制度改革均非常有利。 但是，最近的一个不利条件则是热钱开始流入中国，国际投机资本瞄准中国做为炒作的最大题材。国际投机资本蜂拥而入反映出在美国低利率水平下，国际金融市场上流动性非常之高。在这种情况下，中国政府既需要选择适当的时机和方式慎重推进汇率制度改革，同时也不能够因为过分担心热钱流入而延误改革，毕竟，被动的改革成本将更大。 * * .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 如何调整人民币汇率政策 何帆 博士 中国社会科学院世界经济与政治研究所 2005年3月 三亚 * 全球国际收支失衡 人民币汇率政策调整的成本和收益 人民币汇率政策调整的目标、方案和时机 中国发展战略的转变 * 全球国际收支失衡 美国不断积累的贸易逆差和美元贬值已经成为世界经济不稳定的重要根源。 受到美国新经济泡沫崩溃、美联储降低利率和美元贬值等因素的影响，私人资本流入美国逐渐放缓，这种情况下，东亚动用其日益积累的外汇储备购买美国国债，缓解了美元贬值的速度、有助于美国维持一个经济复苏所需要的较低的利率。 美国的贸易逆差主要来自于东亚经济，而东亚经济不仅在出口市场上依赖美国，而且东亚经济中的各中央银行积累了大量的外汇储备，这些外汇储备中大部分又被用于购买美国的国库券。从短期来看，正是由于东亚经济和美国之间的这种贸易和投资格局稳定了美元下跌的趋势并维持了美国的利率保持在相对较低的水平，从而使得世界经济仍然处于比较稳定的状态，但是，从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险，也使得世界经济蕴藏着潜在的危机。 * 美国经常账户逆差的不可持续性 2004年美国的贸易逆差将超过6000亿美元，已经占到GDP的5.5%，超过了全球GDP的1%。美国的贸易逆差吸收了全球所有贸易盈余国家近2/3的经常账户盈余。 根据美国经济学家Roubini和Setser的研究，2006年美国贸易逆差将达到GDP的6.5%，2008年将达到GDP的7.8%。而美国国际经济研究