人民币汇率升值论-unpan1unorg24072012.PDFVIP

中国资本市场改革与发展：中国资本市场改革与发展：“人民币汇率升值论”的三个误“人民币汇率升值论”的三个误 中国资本市场改革与发展：中国资本市场改革与发展：“人民币汇率升值论”的三个误“人民币汇率升值论”的三个误 区区 区区 中国证券报 随着日本在 2003 年初的 7 国财长会上明确提出要求“人民币汇率 升值”的主张，其后的半年左右时间里，有关“人民币汇率升值”的呼 声高涨，美国、一些欧洲和亚洲的国家和地区、一些国际机构等也先后 卷入了这一国际性浪潮之中。 究竟该如何看待人民币汇率问题？笔者认为，需要弄清楚下述三个 基本问题： 一、人民币汇率走出＂唯市场决定论＂的误区一、人民币汇率走出＂唯市场决定论＂的误区 一、人民币汇率走出＂唯市场决定论＂的误区一、人民币汇率走出＂唯市场决定论＂的误区 有关＂人民币升值＂的各种主张，从市场决定价格的理念出发，在 理论上大多以＂一价定理＂、＂实际购买力＂等为依据，认为自 2002 年以来，随着美元大幅贬值，人民币的实际购买力明显上升，因此，人 民币应当升值。这些主张的实践根据主要有三：一是中国的外汇储备已 高达 3400 多亿美元，位居全球第二位，并继续呈快速增长势头；二是 2002 年中国引进外资数额超过了美国，成为全球引进外资最大的国家； 三是按照巨无霸指数计算，中国的汉堡包价格明显低于美英等国。 无庸讳言，在汇率理论上的确有着＂一价定理＂、＂实际购买力＂ 等原理（这些原理几乎在每本教科书中都能找到），但犹如经济学中的 其他任何定理一样，这些原理是在舍象了一系列重要前提的条件下形成 并确立的，而经济实践是不可能通过舍象这些前提来展开的，因此，研 讨人民币汇率问题不能直接套用教科书的定理。以＂一价定理＂为例， 它从市场定价出发，认为在完全自由贸易的条件下，同一商品在世界各 国和地区的价格应是基本一致的（内在机理是，如果某地价格较高，其 它地区的商品就将蜂拥而入，使得这一商品在供过于求的条件下，价格 回落）。但是，这一定理至少舍象了三个条件：一是迄今为止各国和地 区的市场都是一种有着明确经济主权边界的市场，所谓关税、非关税配 额、反倾销、贸易战等都鲜明地反映了这种经济主权的要求，因此，全 球范围内的完全自由贸易并不存在；二是各国和地区之间的经济发展水 平有着巨大的差异，发展中国家和发达国家之间不仅经济实力、国际竞 争力等不可同日而语，而且就业者的收入水平、在国际贸易中的地位等 也有天壤之别，这决定了每个国家和地区都必须从自己的切身利益和经 济社会稳定出发来权衡对外贸易和汇率政策，因此，全球范围内的完全 市场竞争并不存在；三是商品供求关系并非是决定汇率的唯一因素（在 某些条件下，甚至不是最重要的因素），经济发展水平、政治制度、人 口状况以及社会人文、自然地理等因素也都或多或少地影响着商品价 格，进而影响到汇率水平。这三个条件说明，汇率的形成和决定是一个 极为复杂的过程，并不能完全以舍象了诸多经济社会条件的＂市场决定 论＂为依据。 事实上，每个国家和地区的汇率决定首先是一个经济主权问题，换 句话说，各个国家和地区总是从主权经济的发展和社会稳定角度来考虑 汇率机制和汇率水平的选择，并不存在完全由国际市场决定的汇率问 题。突出表现主要有三：其一，各个国家和地区总是努力从有利于本国 或本地区的经济稳步发展来选择对应的汇率制度、汇率机制和汇率水 平，同样，各个国家和地区也总是从本国或本地区经济进一步发展的内 在要求来考虑调整汇率制度、汇率机制和汇率水平，因此，世界各国和 地区并不存在统一的汇率模式。其二，当汇率波动比较剧烈或汇率水平 影响到本国或本地区经济发展要求时，相关国家或地区的货币当局总是 努力通过干预汇市以争取得到一个有利于本国或本地区经济发展的汇 率水平。其三，当双边汇率水平不利于本国或本地区经济的进一步发展 时，一些实力较强的国家也总是希望通过政治、外交、经济和舆论等方 面的压力来促使（甚至迫使）对方国家调整汇率水平。从战后国际金融 发展来看，1971 年 8 月，美国宣布实行＂新经济政策＂，对外停止美元 兑换黄金，终止每盎司 35 美元的官方黄金兑换比价，引致了布雷顿森 林体系的解体和全球汇率体系的大调整，是从美国经济调整和社会发展 的要求出发的；1985 年9 月，在纽约召开的西方5 国财长会议上达成了＂ 广场协议＂，要求日元升值，日元与美元的比价从此前的 240:1 直线上 升至 1987 年