股改后大股东关联交易行为分析-企业管理专业论文.docxVIP

上海交通大学硕士学位论文第一章 上海交通大学硕士学位论文 第一章 绪论 PAGE PAGE 5 1.3 研究方法 本研究将逐步采用理论分析、案例分析、统计描述及大样本实证的方法，全面渐次地研 究大股东在后股权分置时期的行为变化及其影响。章节安排将采用下图中的顺序。其中虚线 方框中表示本章研究的目标和意义。 第二章：文献综述 总结国内外研究现状，指出 本课题的必要和突破之处 第三章：后股权分置时期大 股东行为动机的理论分析 按照大股东利益最大化的逻辑约 束，指出股改后可能的行为动机 第四章：案例研究 通过具体案例展示大股东股改 后的具体行为变化及影响 第五章：大样本描述性统 描述关联交易相关的趋势 变化，提出相关逻辑假设 第六章：实证研究 大样本回归，证实之前的逻 辑假设是否具有统计意义 第七章：结论及政策建议 总结研究结果，有针对地提 出监管建议 图 1-2：研究方法及步骤图 Fig 1‐2: The Research Methods and Steps 1.4 名词概念界定 （1）后股权分置时期 由于历史原因，我国很多上市公司的股票在 2005 年前并不全是流通股份，有一部分国 有股或法人股不参与二级市场的流通，这造成了包括大股东在内的非流通股股东与流通股股 东之间的利益不一致。2005 年起，我国开展股权分置改革，通过非流通股股东向流通股股 东支付对价的方式，换取其手中股份上市流通的权利。因此，我们将 2005 年成为我国的“股 改元年”，2005 年之后至今的时段，定义为“后股权分置时期”，在这个时段内，我国所有 的上市公司股份将逐步解禁，并最终实现全流通。 （2）大股东 指控股股东，或第一大股东。通常第一大股东的股份在股改前都是非流通股。由于很多 上市公司所处的集团中具有金字塔式结构，而上市公司的大股东（母公司）同时控制着包括 上市公司在内的多家子公司，故母公司若要进行利益转移，其活动范围并不限制在于上市公 司之间，同时也可在上市公司与其它子公司之间进行利益输送。因此，本文后续实证研究中 提到的大股东，实为大股东集团，即母公司加上其控制下的其他子公司。 （3）关联方 指与上市公司利益相关的主体，包括上市公司的母公司（大股东）、子公司、与上市 公司受同一母公司控制的其他子公司、联营企业、合营企业、对上市公司构成重大影响和控 制的主体，等等。本文中，我们重点关注的关联方为大股东集团（母公司及其控制的其他子 公司）。 （4）关联交易 指上市公司与其关联方之间发生的交易，包括关联购销，提供和接受劳务，担保，资产 交易，股权交易，委托代理，租赁，等等形式。 （5）股权交易 本文提及的关联交易特指大股东指将某公司（通常是非上市公司）的一部分股权转让给 上市公司，或收购上市公司拥有的其他子公司的股权。 （6）资产交易 本文提及的资产交易特指大股东与上市公司之间进行的实物资产的交易。 （7）关联购销 是关联交易的金额最大的一种类型，与关联方进行购销是日常经营业务的一种，大部分 上市公司都存在这一业务。本文提及的关联购销特指上市公司与大股东之间进行的商品购 销、接受与提供劳务的金额总和。 1.5 本文的创新点 本文创新之处在于： 首次通过大样本统计及案例分析，总结出股改后最流行的三大类关联交易类型为关联购 销、资产交易和股权交易，并分别实证检验了每类关联交易在股改前后影响因素的变化，通 过比较验证了大股东在后股权分置时期主导该类关联交易发生的最新动机特点。 首次在关联交易的实证影响因素中，引入了股改进程变量，具体为“是否为股改年份” （虚拟变量）以及“当年解禁比例”（即当年解禁股份数占所有限售股的比例）。 首次综合三类关联交易的发生规模，全面考察其对发生交易的上市公司业绩的影响程 度。 首次以二级市场股价为因变量，考察股改、及关联交易因素对二级市场股价带来的影响。 选取股改前后各 5 年的数据进行统计描述和大样本回归，数据时段对称，富有比较意义； 数据覆盖时段较长，使得统计出的规律更加可靠。 上海交通大学硕士学位论文第二章 上海交通大学硕士学位论文 第二章 文献综述 第二章 文献综述 近二十年来，公司治理问题的研究重点从投资者和经理人之间的冲突转移到控股股东和 中小股东之间的冲突，而掌握控制权的大股东的行为则成为学术研究的重点。学者们普遍认 为，大股东侵害中小股东的源起是集中的股权结构。大股东由于具有绝对控股优势，不止可 以操纵投票，从自身利益出发来决定公司重大事项，也可以通过一些手段将上市公司利益输 出，其中最常见的方法就是通过关联交易。 股改前，我国大股东手中股份不参与二级市场流通，股价的涨跌不影响大股东自身利益， 因此其转移上市公司利益的动机更充分；股改后，股份实现“同股同价”，大股东的动机及 关联交易行为必