股权估值方法的行业适用性研究-以ARM公司为例-工商管理专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。|徐文中已经注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 .‘ 学位论文作者签名 : 讨马兰 日期. TP( 毕 年 了 月 Ib 日 上海交 上海交通大学 MBA 学位论文 股权估值方法的行业适用性研究 – 以 ARM 公司为例 万方数据 万方数据 股权估值方法的行业适用性研究 - 以 ARM 公司为例 摘要 本研究课题以电子行业上市公司 ARM 为例，研究股权估值方法 的行业适用性。阐述如何选取合理的估值方法，以及对估值模型和假 设进行优化的方法。 传统的股权估值方法分为绝对估值法和相对估值法。前者通常指 现金流折现方法（DCF），如股利折现模型法、自由现金流法和剩余 收益法等。后者则包括 P/E、PEG 以及 EV/EBITDA 等乘数方法。 模型失效的主要原因是其天生的假设缺陷，没有融入行业的周期 特性以及公司的多元化产品因素。因此需要结合行业特性，首先对估 值方法的适用性进行研究和筛选，其次应对这些传统估值模型的假设 和条件作适当的修改和优化，从而使估值结果更贴近公司内在价值。 本研究课题将针对芯片行业特性以及传统估值方法的缺陷，通过分析 ARM 公司自由现金流特性提出股权自由现金流（FCFE）模型的改进 措施；通过分析 ARM 公司主力产品与竞争企业同类产品（子项目） 的关系，寻求更合理的动态股价收益比法（PEG)的估值优化方法。 关键词：现金流折现，自由现金流，动态股价收益比法，半导体 行业 4 THE RESEARCH OF INDUSTRY COMPATIBILITY OF EQUITY VALUATION METHODS – BASED ON ARM COMPANY ABSTRACT The rearch is concentrated on industry compatibility of equity valuation methods, based on ARM company. It covers how to select reasonable valuation methods and provides optimization strategies for valuation models and their underlying assumptions. Traditional equity valuation methods include absolute valuation and relative valuation. The former is commonly in a form of discounted cash flow (DCF), such as dividend discount model, free cash flow model and residual income model. The latter includes multiples of P/E, PEG and EV/EBITDA. Malfunction of the model is mainly attributed to pitfalls in assumptions in born, normally not taking into account cycling characteristics of an industry and multiple product lines of a company. Consequently combined with industry characteristics, research and selection are needed for compatibility of equity valuation methods and optimization is preferred for assumptions and conditions of traditional 5 valuation models, by which closer intrinsic value of a company can be recognized. This research deals with defects of traditional valuation methods together with semiconductor industry