合约联动下判断涨跌.PPTVIP

从市场结构解读供需 从合约联动判断涨跌 提纲 市场结构的定义及意义 我们对于市场结构，主要是指两个方面： 成本升贴水（针对PVC），由于PVC的供应主要集中在国内生产，影响其供应的变量，我们认为主要集中在生产利润的高低。但同时，我们针对不同企业的边际成本，对开工率有不同的判断。 进口升贴水（针对LLDPE），由于LLDPE的生产成本难以判断（一体化垄断生产），但由于石化生产的计划性，我们认为影响其供应的主要变量是进口，而进口的盈亏将影响到贸易商的库存行为，直接影响供需。 市场结构下解读供需的思路 我们对于供应与需求的定义 在供应与需求之间，我们认为最难判断的是“库存“因素，主要在于经济的发展的周期性。 在建”库存“期间，库存是作为需求因子存在的。而在去”库存“期间，库存是作为供应因子存在的。 逻辑的基础在于对”库存“周期拐点的判断，对我们来讲，这个拐点的判断，是基于市场结构中的升贴水来进行判断的，主要是进口升贴水与成本升贴水。 库存在扮演不同角色状态下的供需定义 建”库存“阶段，供需的定义 供应＝产量＋进口量－出口量 需求＝消费＋库存 去”库存“阶段，供需的定义 供应＝产量＋进口量－出口量＋库存 需求＝消费 库存作为关键变量的转变，对市场供需的冲击，在期货市场上的表现尤其明显。而这一拐点的出现，要依赖于我们下面对市场结构的判断。 市场结构之一：LLDPE进口盈亏与库存假设 供应与需求之间的“蓄水池——库存” 市场结构之二：PVC成本升贴水 合约联动的视角判断涨跌 远月与近月合约的联动 主要是指行情发起阶段，LLDPE9月合约与11月合约之间的结构关系；PVC9月合约与11月合约及后期的1月合约之间的关系。 PVC与钢材作为相关品种的联动 钢材作为节奏更快品种，对PVC走势判断的指导意义。 扩仓的节奏与持仓成本下，多空分水岭的确定 我们对行情的判断，集中在持仓极限、市场容量和虚实盘比的的一些动态计算 远月与近月的联动 对于LLDPE而言，在此轮下跌行情发起时，由于9月持仓较轻，我们判断行情的发展是以11合约为基础。给出二个做空条件：下破11000、远月增仓 缘于5000张左右的仓单的交割压力集中在11月合约。 PVC：9月合约利用库容紧张拉涨，但持仓量不大，远月11月增仓。初步判断买9抛11。 PVC与钢材的联动 一、基本面的相似之处：产能过剩 二、政策面的相似之处：国家抑制产能过剩，没有政策上的价格保护（区别于农产品） 三、扩仓节奏的相似之处：9月位涨，远月增仓 四、扩仓节奏的差异之处：钢材的变盘发生在10月合约的过渡，而PVC直接过渡到11月合约，节奏稍慢，操作需要耐心。 持仓成本的意义 持仓成本的定义 增仓与价格之间的动态计算 意义：市场多空双方争夺的重要堡垒。 后市预测 LLDPE 国庆前出货意愿强烈（去库存），进口亏损的市场结构依然保持，新装置上马，供应继续扩大；但消费旺季已过，需求（消费）不振。且仓单压力主要集中在11月合约，有继续下跌空间。 PVC产能过剩严重，由于价格前期处于高位，开工率有所上升，但消费难以支撑。面临行业的整合，第一波价格清洗发生没有政策障碍。 二万张仓单未注销，9月接货多头亏损，且仓单存储成本高于现货，判断买9抛11成立。价格有望冲击一体化生产厂家的成本线。 刘和剑 电话：0551-2839085 手机E-mail：haqhlhj@ 华安期货 刘和剑 市场结构的定义及意义 1 市场结构的角度把握供需 2 合约联动的视角 3 合约联动下判断涨跌 4 进口升水（盈利）， 贸易商建库存 剧烈去库存 重建库存 去库存 1-8月累计产量为509.32万吨，较2008年（465万吨）增加44.32万吨，增幅为9.53%。“消费”的增加有无达到10％左右的增幅，如没有，多余的供应将转向哪里？ 产量的增加， 远远大于实际消费需求， 部分将以中间库存形式 存在，一旦贸易亏损 面临去库存 生产 严重 亏损， 剧烈去 库存 亏损缩小， 拥有边际 成本优势的 企业开工率 上升 期价拉 升，边 际成本 较高的 企业提 高开工率 回归产能 过剩格局 2009年1-8月国内PVC累计产量为587.02万吨,较去年同期603.38万吨减少2.7%。减少的因素，第一在于生产亏损，第二点，房地产环境的不同，使近期新增产能以仓单形式流入期货市场 代表消费主流的房地产 较去年大幅下降 PVC产量却不降 新增产量的流向？？？