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PAGE 14 请阅读最后一页重要声明 请阅读最后一页重要声明 PAGE 13 请阅读最后一页重要声明 1 黑色品种策略——多焦炭策略报告 TIME \@ yyyy-M-d 黑色品种策略——多焦炭 策略报告 TIME \@ yyyy-M-d 2018-11-15 研究咨询部 姜玉龙 从业证号：F3022468 投资咨询资格编号：Z0013681 ?：(027)?： jiangyl@ 田正杰 从业证号：F3047657 ?：(027)?： tianzj1@ 现货市场 资料来源：Wind 期货市场（活跃合约） 资料来源：Wind 摘要 交易标的：焦炭，J1901,J1905 交易头寸：多J1901、J1905 核心逻辑： 1.高炉开工率回落较慢，生铁产量处于历年高位，焦炭需求较好 2.焦炭库存继续下降，焦炭库存对于后期行情无压力 3.焦煤价格上涨，焦炭成本上升 4.基差回归，5-1价差位置较低，05合约贴水较重 5.环保是以后政府工作重点，中长期环保不会放松 开仓时机：目前位点可以随时入场 仓位控制：总仓位占保证金比例为50%以下 风险点： 1. 钢厂限产严格 2. 焦化厂高利润下高产量 3. 宏观冲击 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc530041686 一、高炉开工率回落较慢，生铁产量处于历年高位，焦炭需求较好 PAGEREF _Toc530041686 \h 3 HYPERLINK \l _Toc530041687 二、焦炭库存继续下降，焦炭库存对于后期行情无压力 PAGEREF _Toc530041687 \h 3 HYPERLINK \l _Toc530041688 三、焦煤价格上涨，焦炭成本上升 PAGEREF _Toc530041688 \h 4 HYPERLINK \l _Toc530041689 四、基差回归，5-1价差位置较低，05合约贴水较重 PAGEREF _Toc530041689 \h 4 HYPERLINK \l _Toc530041690 五、环保是以后政府工作重点，中长期环保不会放松 PAGEREF _Toc530041690 \h 5 HYPERLINK \l _Toc530041691 六、结论 PAGEREF _Toc530041691 \h 5 HYPERLINK \l _Toc530041692 七、风险点 PAGEREF _Toc530041692 \h 5 核心逻辑 一、高炉开工率回落较慢，生铁产量处于历年高位，焦炭需求较好 高炉开工率今年整体维持低位，今年环保政策改变，不在一刀切，环保监管放松，从目前情况抗，开工率可能维持缓慢下降，属于季节性调整，对于焦炭的需求有保证，同时生铁产量不断的创新高，对于焦炭的需求不会减弱。 历年生铁产量 不同年份高炉开工率 资料来源：Wind, 长江期货研究部 资料来源：Wind, 长江期货研究部 二、焦炭库存继续下降，焦炭库存对于后期行情无压力 目前焦炭钢厂库存相对处于不高，独立焦化厂库存历史低位，港口库存下降到相对低位，整体库存在低位微增，库存水平较低，使得焦炭容易上涨。另外，前期焦化厂开工率高企，但是并未累积库存，因而焦炭消化较好，也从另外一个侧面印证了焦炭需求较好。 焦炭钢厂库存 焦炭独立焦化厂库存 资料来源：Wind, 长江期货研究部 资料来源：Wind, 长江期货研究部 焦炭港口库存 焦炭总库存 资料来源：Wind, 长江期货研究部 资料来源：Wind, 长江期货研究部 三、焦煤价格上涨，焦炭成本上升 10月后，随着煤矿调涨长协价，焦煤也随着整体原煤市场上涨，焦煤价格产地、港口都有上涨，焦煤价格上涨，使得焦炭成本增加，焦炭更加难以下跌。 产地焦煤价格 港口焦煤价格 资料来源：Wind, 长江期货研究部 资料来源：Wind, 长江期货研究部 四、基差回归，5-1价差位置较低，05合约贴水较重 从历史价