锂电池增收不增利18年将迎增长增持首次.PDFVIP

锂电池 分析师:牟国洪 执业证书编号：S0730513030002 增收不增利 18 年将迎增长 mough@ 0218039 ——星源材质(300568)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持 （首次） 市场数据(2018-04-03) 发布日期：2018 年04 月03 日 收盘价(元) 33.07 事件：4 月2 日，公司公布2017 年年度报告。 一年内最高/最低(元) 53.38/18.74 投资要点: 沪深300指数 3862.48 市净率(倍) 5.01  行业竞争加剧等因素致公司增收不增利。2017 年，公司实现营收5.21 流通市值(亿元) 42.29 亿元，同比略增 3.09%；营业利润1.13 元；同比下降34.28%；净利润 1.07 亿元，同比下降 31.29%；扣非后净利润 9711 万元，同比下降 基础数据(2017-12-31) 34.63%；基本每股收益0.56 元，利润分配预案为每 10 股派发现金红 每股净资产(元) 6.60 利 3.00 元(含税)。17 年公司增收不增利，主要系行业竞争加剧致盈 每股经营现金流(元) 0.21 利能力下滑，以及合肥星源17 年下半年进入调试，产能未释放导致亏 毛利率(%) 50.68 损约 3500 万元，同时人民币升值产生汇兑损失。 净资产收益率_摊薄(%) 8.43 资产负债率(%) 45.89  公司锂电池隔膜销量和营收增速均回落 预计 18 年增速有望提升。公 总股本/流通股(万股) 19200/12787.87 司主营业务为锂离子电池隔膜材料，15 年以来公司锂电池隔膜销量和 B股/H股(万股) 0/0 营收增速均呈现回落态势，2017 年实现销售 1.55 亿平方米，同比增 个股相对沪深300指数表现 长11.96%；对应营收5.14 亿元，同比略增 3.43%，营收占比98.60%， 显示产品均价持续下降，主要系新能源汽车补贴下降致锂电产业链各 星源材质 沪深300 25% 环节承压，且行业竞争加剧。与可比公司相比，17 年沧州明珠锂电池 13% 隔膜营收4.31 亿元，公司在规模上仍具一定优势。 1% -11% 预计 18 年公司锂电池隔膜营收增速有望回升，主要基于如下几点：一 -23% -35% 是锂电池隔膜需求仍将增长，需求增长来源于国产化率提升和下游需 -47% 2017-04 2017-08 2017-12 求增长，特别是我国新能源汽车仍将增长，17 年我国新能源汽车销售 -59% 77.68