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跨国并购国际特征与中国对策 　　 ［摘要］跨国并购已成为全球FDI的主流形式，我国企业跨国并购的数量愈来愈多。文章分析全球跨国并购的新特征，并探讨我国企业跨国并购的现状与存在的问题，最后，指出我国企业跨国并购的对策。 　　 ［关键词］跨国并购；中国企业；对策 　　 ［基金项目］本文系安徽财经大学2006年度青年科研项目（批准号：ACKYQ0631ZC）的研究成果 　　 ［作者简介］胡飞，安徽财经大学商学院讲师，研究方向：国际贸易理论与政策，安徽蚌埠，233041；黄玉霞，安徽财经大学研究生部国际贸易学硕士研究生，研究方向：国际贸易理论与政策，安徽蚌埠，233041 　　 ［中图分类号］ F271 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1007-7723（2008）07-0008-0002 　　 　　一、跨国并购的国际新特征 　　 　　 （一）并购金额与数量继续保持增加之势 　　 据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）统计，2006年全球跨国并购金额高达8880亿美元，与2005年相比，增加幅度为23%。从并购发生的次数来看，全球跨国并购数量为6974起，与2005年度相比，增加14%，全球并购活动继续保持活跃之势。造成2006年跨国并购发展迅猛的一个重要原因是全球尤其是新兴市场国家股票市场的快速发展与企业资产价值的持续增长。股票价格的增长带来的投资者购买力的增强，以及投资者希望在日益激烈的全球竞争中获取更大的市场份额的愿望，使得全球跨国并购能如火如荼地开展下去。 　　 （二）金额巨大的并购案件的数量逐步增加 　　 在全球并购中，金额巨大的并购案件不断增加。据UNCTAD统计，2006年交易金额在10亿美元以上的并购案件已增加到172起，与2005年的141起相比，增加30多起，占2006年全球并购总金额的2/3左右。 　　 （三）并购地区分布广泛 　　 据UNCTAD统计，加拿大由于自然资源丰富，2006年发生的跨国并购的金额增加了2.5倍多，这使得当年北美地区跨国并购的出售金额增加近一倍。2006年美国重新获得世界最大目标国地位。欧洲地区由于企业削减成本与加快结构调整，对外并购活动频繁。英国由于实施较开放的并购政策，其已成为战略投资者日益青睐的国家。另外，发展中国家与转型经济国家也加快了对外并购的步伐，亚洲新兴市场国家与东欧国家加大了对外并购的力度，如中国、印度、俄罗斯在2006年的对外并购中均有不俗的表现。 　　 （四）并购产业逐步向个人消费品、服务业、能源和原材料部门倾斜 　　 与起源于20世纪90年代的全球第五次并购浪潮不同，1999～2001年全球跨国并购的重点领域为制造业和服务业。在此期间，初级产品行业、制造业和服务业并购占全球并购的比重分别为4%、29%和67%。而当前跨国公司跨国并购所涉及的产业不再以信息与通信技术产业为主，而主要以消费品、服务业、能源和原材料行业为主。例如，2005年初级产品、制造业和服务业并购占全球并购的比重分别为16%、28%和55%。 　　 （五）并购的出资方式以现金与债务融资为主 　　 在20世纪90年代的并购中，股权互换方式占有重要的地位，而目前现金与债务融资在并购中所占的比重不断增加。新兴国家在跨国并购中，采用现金方式的并购越来越多。这主要是因为这些国家拥有较多的石油美元（如西亚国家）或外汇储备（如中国）。至于债务融资发展迅速的原因，主要是由于股票市场中发行股票的成本超过了债务融资的成本所致。据UNCTAD统计，在2006年1～9月的跨国并购中，银行贷款已占据当年跨国并购总体融通资金总额的36%。 　　 （六）私募股权基金与其他共同投资基金参与比重加大 　　 只要私募股权基金和对冲基金投资的参与金额超过目标企业10%的股份，那么即使这些投资具有短期和本质上与证券投资相似的性质，其一般也被归为FDI形式。Dunning和Dilyard（1999）认为，这是证券投资向FDI转变的最新形式。据UNCTAD分析，2006年私募基金、其他投资基金、共同和风险对冲基金在全球跨国并购中发挥着重要的作用。2006年全球跨国并购中私募投资基金再创新高，其参与金额高达4320亿美元。另外，当年全球跨国并购的总数中18%是由共同投资基金完成的，共同基金投资总额为1580亿美元。私募股权基金积极参与跨国并购的原因主要是低利率及金融一体化进程的加快。 　　 （七）并购环境日益改善 　　 根据UNCTAD的2007年投资报告统计，2006年政策发生变动的国家总共有93个，政策变动的总量为184个，其中147个更有利于FDI的开展，37个更不利于FDI的开展。总体来看，全球FDI的环境在逐步改善，这无疑给跨国并购的顺利开展带来了有利的条件。 　　 　　二、我国企业跨