政策托底信号进一步增强 - 九泰基金.pdfVIP

九泰视点：政策托底信号进一步增强 上周 A 股呈现弱势整理态势，周五受银行股拖累，三大股指不同程度走低。从周 K 线上看， 上证综指跌 2.9%，深成指跌 2.78%，创业板指跌 1.89%。 11 月 9 日，证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要 求》，明确使用募集资金补流和还债的监管要求和对再融资时间间隔的限制做出调整。这是 近 21 个月后，证监会对再融资政策再一次进行修订。修订后，一是明确使用募集资金补充 流动资金和偿还债务的监管要求；二是对再融资时间间隔的限制做出调整。 有市场观点认为，此次再融资监管变化持续释放了持续放松信号，预期未来更多再融资制度 松绑或可期待，定增市场投融资活力有望提升。 截止 11 月 12 日收盘，三大指数有所回升，上证综指、深成指、创业板指分别涨 1.22%、 2.40%、3.47% 。 九泰基金宏观策略组认为，近期政策环境明显好转，其对于市场情绪和风险偏好的修复将起 到一定的积极作用。就幅度和斜率来看，后续留意政策落地情况以及整体市场资金格局的边 际变化。 上周市场仍维持窄幅震荡格局，中小创表现优于大盘蓝筹。上证综指和沪深 300 分别下跌 0.28%和 0.30%，创业板指和中证 1000 分别上涨 2.84%和 2.99%。行业板块方面，上周 29 个 中信行业中，21 个行业上涨、8 个行业下跌。其中，涨幅最大的三个行业板块为综合、轻工 制造、通信，分别上涨 6.50%、5.23%和 4.65%，跌幅最大的三个行业板块分别为非银行金融、 钢铁、银行，分别下跌 0.65%、1.05%和 2.37%。市场走势较前期有所改善，但市场资金和交 易层面仍偏弱，上周沪深两市日均成交额为 3222.08 亿元，较之前一周减少 195.79 亿元， 降幅为 5.73%；上证综指日均成交额为 1409.16 亿元，较之前一周减少 226.63 亿元，降幅 为 13.85%；换手方面，沪深两市平均换手率和上证综指换手率分别为 0.80 和 0.51，均较之 前一周的 0.81 和 0.55 进一步下降。 上周政策托底信号进一步增强。国务院关于进一步强调缓解民营企业尤其是小微企业融资难 融资贵问题，强调要激励金融部门主动作为；银保监会表示对民营企业贷款要实现 “一二五” 目标；央行三季度货币政策执行报告将流动性管理目标由 “合理稳定”转向 “合理充裕”， 并删去 “有效控制宏观杠杆率和重点领域信用风险”表述。之前我们反复讲到，关注政策边 际变化对于市场情绪修复的关键作用。站在当前时点，在经济基本面和市场面临一些超预期 压制因素背景下，各部门先后发声、释放政策利好，这意味着政策托底和稳预期得到更多重 视。近期一系列政策信号均表明，政策边际变化方向确立，政策底也进一步得到确认，预计 后续这些政策利好将从修复市场情绪和提振信心、促进更多增量资金入场两个传导渠道来对 市场产生积极效应。 需要注意的是，后续需关注经济基本面走向以及受其影响的企业盈利状况、中美经贸关系走 向。现在来看，10 月份我国外贸出口增速继续超预期，出口和进口同比增速分别为 20.1%和 26.3%，创下近期新高。需注意的是，随着 11 月份 “抢出口”效应的退却，后续出口增速面 临的压力将明显显现。对内而言，基建投资增速和房地产投资增速面临的下行压力预计也将 进一步显现。经济基本面的压力将对上市公司企业盈利增长产生负向冲击，预计四季度和明 年的企业盈利增长将较三季度出现明显下降。今年前三季度全部 A 股盈利增速为 10.9%，预 计今年全年和明年盈利增速将降至 10%和 4%。中美经贸关系近期有所好转，但根据报道，双 方仍存在明显分歧，仍需留意后续出现反复的风险。 总体而言，近期政策环境明显好转，其对于市场情绪和风险偏好的修复将起到一定的积极作 用。就幅度和斜率来看，后续留意政策落地情况以及整体市场资金格局的边际变化。  行业配置建议与主题投资： 行业配置方面，继续建议以低估值蓝筹作为主要配置方向，就短线而言，预计券商、银行仍 将更具备相对收益，尤其是券商板块估值修复将逐步切换到贝塔回归。在经济下行压力显现 对企业盈利产生压制的背景下，弱周期和逆周期的相关板块也将获得更多关注和青睐，军工、 保险均具备该属性。受市场情绪修复影响，一些前期跌市场预期和认知明显偏向悲观、跌幅 较大的板块及个股预计将会有所补涨。与此同时，预计消费和周期短期内仍将继续承压，后 续关注沪港深北向资金流向以及相应稳增长政策落地对于需求层面的支持效应。TMT 板块受 景气度以及订单需求表现