政策超级给力合同能源管理带动快速发展.PDF

跑赢大市 维持 双良节能（600481.SH ） 证券研究报告/公司研究/深度报告 日期：2011 年 5 月 11 日 行业：日用电器制造业 政策超级给力 合同能源管理带动快速发展 朱立民 0211907 zhulimin@  主要观点 执业证书编号：S0870510120002 中国十二五期间节能机械设备需求紧迫 基本数据（Y11Q1 ） 随着中国经济发展，能源消耗也快速增长；节能减排既是政策要 报告日股价（元） 14.40 求，也是企业经济上的内在动力。 12mth A 股价格区间（元） 22.80/12.50 总股本（百万股） 810.09 节能机械设备业务是公司的核心竞争力 无限售 A 股/总股本 100% 公司溴化锂吸收式冷水机组技术领先；空冷器项目：2010 年底 流通市值（百万元） 11665 建成，2011 年见效；换热器：扩大行业应用。 每股净资产（元） 2.89 PBR （X ） 4.98 化工业务聚焦节能保温材料，产品景气度转折向上 DPS （Y10 ，元） 10 股派 3 元 公司 42 万吨苯乙烯毛利率波动大；可发性聚苯乙烯（EPS ）是 主要股东（ Y11Q1 ） 公司化工节能产品。 江苏双良集团有限公司 34.02% STAR BOARD LIMITED 23.43% 合同能源管理是 2011 年业绩新亮点 东海证券东风5 号资产管理 1.52% 双良合同能源管理将是现有各项技术的综合集成；财政部、国家 江苏双良停车设备有限公司 1.20% 税务总局发文，对合同能源管理企业的营业税、增值税和企业所得税 收入结构（Y10 ） 给予减免；公司 2010 年年报显示已在多个城市开展合同能源管理。 苯乙烯 70.43% 中央空调主机 19.15%  投资建议 空冷器 6.69% 我们预计，自 2011 年第二季度起，公司节能机械业务和合同能 换热器 2.05% 源管理业务将在财政部、税务总局的政策刺激下将有长足的进展。我 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 们看好双良节能以及同样是节能机械设备板块的盾安环境、杭锅股 份、海陆重工、华光股份、易世达等公司在十二五期间的发展前景。 鉴于公司重要募投项目的建成投产以及原有项目的订单增加、行 业景气转折向上，我们认为公司的业绩低谷已经过去，高成长可以预