中国南车601766推荐机车动车组和城轨三架马车拉动的增长将持续.PDFVIP

公司报告 2009 年 4 月 23 日 铁路设备 中国南车 601766 推荐 李超 0755 机车、动车组和城轨三架马车拉动的增长将持续 lichao@ 公司今日公布了 2008 年业绩：营业收入 357.68 亿，同比增长30.54%；净利润 16.43 亿，较去年增长 70.77%；归属于母公司的净利润 13.84 亿，同比增长 71.45%；全面摊 薄每股收益 0.117 元；业绩基本符合市场预期。公司拟每 10 股派 0.32 元（含税）。 同时公司还公布了2009 年一季度业绩：营业收入 73.75 亿元，同比增长 9.7%；净 利润2.83 亿，同比减少30.46%；归属于母公司所有者的净利润 1.93 亿，同比减少47.5%； 6 －12 个月目标价： 5.4 元 基本每股收益 0.02 元。 当前股价： 4.67 元 投资要点： 评级调整： 维持 以机车、动车组和城轨车辆为代表的核心业务增长迅速。2008 年收入 基本资料 增长最快的是动车组业务，增长 111.87%；其次是城轨地铁车辆，增长 51.4%；由于大功率机车的交货，机车业务也有 14.74 的增长；这三块 上证综合指数 2535.83 业务对 08 年新增营业收入的贡献比例接近 60%。但从结构来分析，增 总股本(百万) 11840 速较慢的货车业务仍是收入的重要来源，在收入中占比 27% 。 流通股本(百万) 5024 公司毛利率稳步提高。公司毛利率 16.57%，比去年增加 1.9 个百分点。 流通市值(亿) 140 考虑到铁道部的议标制，公司的毛利空间可能受到限制，未来几年基 本可以匡定在 15%-18%之间。由于公司产品的交货是按照批次进行， EPS （TTM ） 0.12 季度毛利率波动较大，这也是 09 年一季度业绩低于预期的主要原因： 每股净资产（元） 1.36 一季度营业收入虽比 08 年四季度环比降低很多，但同比去年还略有增 资产负债率 59.7% 长，毛利率的降低成为影响净利润的最主要因素。 展望未来，公司将从大规模的轨道交通投资中充分受益。在积极财政 股价表现 政策影响下，我国铁路建设全面进入提速状态，我们分析机车车辆投 （% ） 1M 3M 6M 资在未来五年将持续增长，根据我们的测算，2009-2011 年铁路机车车 辆的投资分别为 909 亿、1211 亿和 1364 亿，年均增长 20% 。同时，城 中国南车 6.38 7.60 37.35