中线看但当心3月调整.pptVIP

中线看好，但当心3月调整 金运通 林雄建 我们需要回答的问题就是 指数在3月份会不会持续上扬？如果持续，当前操作策略就是继续加仓；如果不能，操作策略就是逢高减磅。当下已经观察到的市场回暖，积极的投资者情绪、强劲的海外市场表现，已经表现在1月以来A股表现中。未来的关键是，这些因素会发生怎样的变化，会不会有新的因素影响市场表现。 我们从四个维度来分析未来1个月市场其一，国内经济基本面。 从偏负面到比较负面。我们估计，经济增速放缓趋势在未来一个月还会持续。迄今为止，有关周期性行业的反馈都比较负面。不仅是与经济同步的发电量指标比较疲软，行业研究员反馈的水泥、工程机械、铜、煤炭的库存回补周期需求也比较弱。在2月低、3月初我们会得到更翔实的数据和体会。大概率来看，春节后周期性投资需求有所复苏，但可能弱于往年。 国内经济增速持续放缓与盈利下调风险 中国每年3、4月份是春节之后的生产旺季，在气温回升农民工返城复工之后，各种企业特别是与投资相关的企业往往会出现产量和价格的回升。而在地产投资向下的背景下是否会出现周期性行业的旺季不旺？我们对周期性行业本轮的季节性回升幅度保持谨慎态度。由于今年的春节在1月中旬，需求回升将提前1个月左右，所以今年2月底到3月初投资者将对今年旺季需求的情况予以验证。 房地产仍然是我们最大的担心 房地产仍然是我们最大的担心，微观层面上2012年以来媒体上房地产老板破产跑路的声音不绝于耳，很多地区出现了项目不能交房的现象。我们预期这种情况有可能在今年持续发生，不能排除集中发生的风险；在宏观层面上，我们看到房地产企业拿地越来越谨慎。继去年全国卖地收入出现显著下滑之后， 中国指数研究院的最新数据显示，1月全国300城市土地出让金收入895.9亿元，同比减少67%，其中住宅类用地（含住宅用地及包含住宅用地的综合性用地）532.4亿元，同比减少74%；商办类用地222.4亿元，同比减少53%；工业用地136.9亿元，同比减少25%；其他用地4.3亿元，同比减少54%。如与去年包含了春节长假的2月相比，土地出让金也减少了36%，住宅类用地减少46%，降幅明显。房地产企业资金面紧绷，在拿地谨慎的同时新开工面积出现同比下降是大概率事件，而在建工程的面积虽然有惯性增长，但是我们预计部分项目的缓建、停建将导致投资额和对各种投资品的需求大幅放缓。 煤炭行业的情况 我们认为当前投资者需要密切关注各种早周期行业的景气情况，目前从煤炭行业的情况来看，旺季不旺的风险已经发生。我们看到去年10月以来秦皇岛煤炭价格在旺季不但没有提价，反而呈现出阴跌的态势。而国信证券的煤炭行业研究员表示当前很多地方出现了现货价低于合同价的情况 密切关注水泥行业 未来几周我们建议投资者密切关注水泥行业， 主要原因是水泥行业属于早周期行业且无库存干扰。水泥价格将是行业的先行指标， 建议密切跟踪每周华东和山东地区的水泥价格，原因在于这些地区受天气转暖，旺季早于其他北方地区，而且大的水泥企业在这些地区的市场占有率高，价格体系维护相对较好。 国信证券的水泥行业研究员表示目前这些地区尚在春节停窑当中，2月10号之后将陆续复产，华东地区的整体停窑时间达到了约30天。我们认为，如果企业复产之后价格出现显著向下，则说明投资需求较往年显著疲弱，可看作旺季不旺的风向标。 关注火电企业发电量环比变化、工程机械（特别是挖掘机）的销售情况和粗钢产量 除了煤炭和水泥以外，投资者还需关注火电企业发电量的环比变化、工程机械（特别是挖掘机）的销售情况和粗钢产量。 这些指标按照历史经验都会在3月出现显著的环比上升，如果今年上升的幅度小于平均水平或意味着实体经济的需求表现疲弱。 三、四月份来自企业盈利的风险 三、四月份市场会迎来上市公司2011年年报和2012年一季报的密集披露期，我们认为当前市场一致预期体现出来的盈利增速仍然过高，尤其是中小板、创业板，与此同时，市场对于2012年盈利预测也存在很大的下调风险。 国信证券行业研究员认为：行业的2011年盈利预测相对于目前市场一致预期存在较大下行风险，而造纸、服装家纺、机械、水泥、机场、银行、食品饮料、软件的2011年盈利预测不会再显著下调。 其二，国内流动性 从中性到中性。1月物价超市场预期，新增信贷低于市场预期，M1增速创历史新低，都没有阻碍市场持续回暖。投资者在股票上感受到的流动性较强，远远好于那些所谓流动性指标（M1，M2增速、信贷量）。 我们认为其原因在于，即使当期流动性没有立刻改善，但投资者都有强烈的流动性改善预期。 “M1增速创新低，但可能会逐级回升”， “1月信贷低于预期，但可能有窗口指导，2/3月会显著上升”， “物价超预期因为春节因素，2月CPI就会快速下降”。