美国市政债历史研究与借鉴.PDFVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场专题报告 美国市政债历史研究与借鉴 2014 年4 月22 日 政府性债务和城投债专题研究之一 内容摘要： 1、4 月 21 日预算法修正案草案三审稿提交全国人大常委会审议。此次修改 中备受瞩目的一条是放宽了地方政府发债的权限，在明确举债主体、规定方 式、用途、偿债资金、规模等的前提下，正式允许地方政府发行债券。 2 、市场普遍预期政府性债务的举债模式将更加市场化，未来可能推出市政债 券。 3、对于存量城投债投资策略应该如何选择，在国内数据缺失的背景下，我们 力图用发达国家的历史经验来找寻可能的一般规律。 4 、本文主要研究以美国为代表的市政债券产品、市场发展历史、以及相关配 套制度的设计，对我国相关债券产品的推出以及市场的建立具有极大的借鉴 意义。 5、美国经验： 存量市政债信用评级普遍较企业债高； 家庭、共同基金（包括货币市场共同基金）和保险公司是主要持有人； 债券保险是主要增信措施； 市政债相对企业债违约率较低，违约后追偿比例较高； 因为免税因素，一般责任债收益率 2008 年以前长期低于国债。 6、启示： 孙彬彬 美国经验在信用能力上支持风险偏好较低的投资者配置市政债，但需要注意 86-21 美国的市政债在发行、破产、违约、分税、监管等方面拥有完备的体系。 sunbb@ S1090512070002 涂 波 86-21 tubo@ S1090513100002 研究助理 李滢滢 86-755 liyy10@ 敬请阅读末页的免责条款 债券研究 正文目录 一、美国市政债券的起源、分类与发展 4 1、市政债券的起源4 2 、市政债券的分类 5 3、市政债券市场的发展 8 二、美国市政债券市场的基本特征 10 1、市政债券的发行方式与发行量 10 2 、市政债券的评级情况 11 3、市政债券持有人结构 11 4 、市政债券的信用增进措施 12