市场在磨底中孕育一场分道扬镳.PDFVIP

弘业期货研究院 月报 股指期货报告 市场在磨底中孕育一场分道扬镳 弘业期货金融研究院 宏观金融组 张天骜 电话：025 从业资格证：F3002734 投资咨询证：Z0012680 请务必阅读正文最后免责声明部分 行情和事件简顾 回顾过去的一个月，市场整体依旧在一个低位震荡的格局之中，尤其是上证 50 在11 月份的前半段基本在一个形态不断收窄的过程之中，波动率水平一直保 持的较低的水平，直到G20 前后其波动也略有所增加，主要在G20 之前市场对中 美贸易谈判的进展预期较悲观，预示市场在G20 之前走软，但G20 之后，中美谈 判释放的信息又似乎超出预期，于是又快速的向上波动，随后华为事件发生，市 场又因此继续走软，可以看出上个月前半段市场整体相对平稳，但11 月下旬开 始中美的贸易摩擦对市场的影响有所增强。 图表一：上证50 和中证500 近期走势 资料来源：弘业期货金融研究院wind 此外，尽管 11 月中上旬市场从指数的角度整体平稳，但是市场的人气却因 为对监管理解的放松和创投板块的崛起而有所提升，虽然一些垃圾股借势疯狂拉 涨也使得风险再度集聚，但不得不说11 月市场难得出现了较好的赚钱效应。 对垃圾股提示的提防由 “夺路狂奔后转为末路狂崩”的风 险已成现实 11 月市场虽然整体波动的区间不大，但上文我们也说了很多个股在 11 月 表现抢眼，今年难得一见的连续涨停的个股数量增加，但一些垃圾的股的疯狂炒 请务必阅读正文最后免责声明部分 作也增加市场的短期风险，我们也曾在 11 月中旬的报告中重点指出垃圾股的几 大风险点，目前看基本都已经兑现: 第一个风险点是科创板的推出进度远超预期，之前的报告里原文如下：“从 目前公开市场关注科创板所透露的信息来看，这样的推出进程可能是远超之前市 场预期的，其对创投相关板块是较大利好，但对我们之前报告中所说的垃圾股和 壳资源板块中长期看却是明显的利空。”当然这里存在着对创投过于的过于乐观 的错误的解读。 而就这方面的事件跟踪来看，科创板的推出还应和近期的股指期货交易的 放宽结合在一起来看，12 月2 日，中金所公告放宽股指期货交易有关限制，自 2018 年12 月3 日结算时起，将沪深300、上证50 股指期货交易保证金标准统一 调整为 10% ，中证500 股指期货交易保证金标准统一调整为 15%；二是自2018 年 12 月 3 日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50 手 ，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2018 年12 月3 日起，将股指期 货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。 我们需要注意的是这次股指期货松绑和科创板推出的大背景都是金融市场 对外开放，目前股指期货对外开放的预期已有，而2015 年之后市场经过了几轮 下跌的洗礼，投资机构对风险工具的作用有了更为深刻的认识，对对冲工具的需 求在增加，对这样的风险工具运用的也开始变多，其实这次松绑前，我们已经看 到市场的持仓水平在今年有了一定的增长，所以我们应该看清无论是股指期货上 的这种变化还是未来的科创板的推出对应的是一种趋势，和国际成熟资本市场接 轨的趋势。这样趋势下，市场的上标的走势的分化也将长期存在。 第二个风险点是对监管态度的误读在纠偏之后的风险，当时的原文如下： “除此之外，垃圾股和壳资源等板块的风险还不止这些，因为它们的这轮炒作始 于之前证监会的盘中声明。。。。。。所以一旦对于监管的态度有更加确定的信 号出现，这中监管全面放松的误读带来的情绪的纠偏也是风险之一。” 而从近期监管层的动作开看，一个在政策法规上打补丁，11 月以来，退市 新规、停复牌新规、高送转新规、回购新规等政策法规的调整和变动的动作频繁， 且非常的具有指引性，基本都是直接针对之前市场的一些资本炒作或者套利所利 用的政策漏洞。 请务必阅读正文最后免责声明部分 此外，交易所和证监会还通过媒体公告等方式来揭示市场的风险，比如 11 月16 日，证监会发布了《会计监管风险提示第8 号——商誉减值》，重点提示 上市公司商誉减值的风险，而上证报则称通过上交所得知近期部分嫌疑账户组在 个别小市值重组概念股票上再度