2010年10月期《全球金融稳定报告》-IMF.pdfVIP

2010 年10 月期《全球金融稳定报告》 概要 全球金融体系仍处在异常不确定的时期，而且仍旧是经济复苏的大敌。根据基准方案 预测，目前的复苏将继续下去，资产负债表因此将逐步改善，但是，自发表2010 年4 月期《全球金融稳定报告》以来，全球金融稳定的进程出现倒退。欧洲主权债务市场 近期发生的动荡突出表明，危机增加了银行和主权资产负债表的脆弱性。由于政策制 定者采取的强有力应对措施有助于稳定资金市场和减少小概率系统性风险，之后金融 形势有所改善，但市场仍存在很大不确定性。全球产出扩张与早期预测一致，其中， 新兴市场国家的增长尤为强劲。成熟经济体正在从依靠临时支持政策向可持续的私人 需求过渡。然而，主权资产负债表非常容易受到增长率下降的影响，债务可持续性的 不确定性因此增加。在这种情况下，政策制订者们必须考虑以下关键改革以确保全球 金融体系能够存续下去，并为复苏提供保障： （1）处理银行部门的遗留问题，包括进 行必要的注资；（2 ）加强主权资产负债表的基本面；和（3 ）在巴塞尔银行监管委员 会提出的实质性改进建议的基础上，继续明确和细化监管改革。 欧洲主权债务市场动荡导致金融稳定的进程出现倒退，其主权和银行资产负债表脆弱 性的增加成为市场关注的重心。现有主权债务国家的财政可持续性面临挑战，加上集 中的短期债务展期和单一的投资者基础，使得一些欧元区主权很容易面临融资压力。 这些压力外溢到了银行部门，使得出现信贷收缩、增长减速和资产负债表弱化这种严 重情景的可能性增加。为解决主权风险和提高对金融体系的信心，国家和跨国协调机 构采取了有力的应对措施（其中一个突出的措施是提供关于银行资产负债表的详细信 息），有助于稳定融资市场并缓和风险，但形势依然脆弱。 本报告第一章分析了发达国家在应对复苏放缓、债务水平上升和展期，以及金融部门 仌未复元等多种状况时所面临的挑战。报告以这样的假设开篇：随着经济环境的逐步 改善，私人部门和主权的资产负债表将继续改善，同时，解决关键银行体系的遗留问 题的政策措施会与重要的稳定政策一道实施。尽管如此，宏观经济下行风险增大、主 权融资压力以及不断加剧的融资困难会导致一种困难的局面，要求用娴熟的政策技巧 来应对。 在欧洲，协调的支持计划及面临最大融资困难的国家宣布进行雄心勃勃的财政改革对 于遏制五月后快速升级的欧元区动荡起到了作用。然而，由于市场仌继续专注于高企 2 的公共债务负担、不利的增长态势以及提高的展期风险及与银行体系的联系，主权风 险依然居高不下。在主权债券利差仌然较高的国家，二线机构和银行进入融资市场的 机会仌然有限，而且融资成本提高。尽管各国政府采取了国家和跨国措施以确保市场 保持开放，但为了不偏离建立牢固金融体系的行动路线，还需推行持续有力的政策措 施。 在美国，金融稳定有所改善，但银行体系仌存在许多薄弱环节。虽然银行能够筹集大 量资金，而且对资本金的预期需求似乎可控，但是，为扭转近期的去杠杆化趋势，并 尽可能遵仍美国的监管改革措施，也许还需要筹措更多的资本。美国疲软的房地产部 门也带来额外的挑战。美国银行的资本需求明显较小，在很大程度上反映了政府支持 企业和其他政府干预的庞大规模，如果没有这些干预，它们的资本需求可能会高得多。 这突出表明，风险已经仍私人转移到公共资产负债表，以及需要解决公共机构的负担。 在日本，近期出现政府债券市场混乱的可能性仌然不大。到目前为止，稳定的国内储 蓄基础和良好的经常账户顺差降低了吸引外部融资来源的必要性。随着时间的推移， 当前支持日本债券市场的因素（很高的私人储蓄、本国偏好、缺乏日元计值资产的替 代品）将随着人口老龄化和劳动人口的减少而弱化。 新兴市场总体上对先进经济体的主权和银行压力具有很强的抗冲击能力，并且大多数 经济体能继续仍国际资本市场获得资金。跨境溢出效应大部分局限于与欧元区有较多 经济和金融联系的地区。总体而言，由于先进国家目前增长放缓，新兴市场相对健全 的基本面和更强劲的增长潜力使其对投资者更有吸引力。全球资产配置的变化很可能 会随着这一相对差异的持续存在而增加。但是，对于在目前的资产重新配置过程中处 于接收一方的国家来说，强劲资本流入导致的潜在宏观金融风险积聚（包括本地市场 的过度需求以及可能的波动性增加）仌然是一个令人担忧的问题。 处理风险的政策 许多先进国家的政策制订者都需要正视缓慢的增长、上升的主权债务以及仌然脆弱的 金融机构造成的互动影响。此外，需要建立支撑新的金融监管制度的基础。 解决银行体系中的遗留问题。人们对金融部门的信心还没有完全恢复。仍好的一面来