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对赌协议 即“估值调整机制（Valuation Adjustment Mechanism （VAM ））”， 是指投资者（委托方）与融资者（代理方）对于企业未来经营绩效的不确定性“暂 不争议”，而是约定：根据运营的实际绩效 调整企业的估值，从而重新划定双方 的利润边界。 对赌一词听来刺激，其实和赌博无甚关系。对赌协议是投资方与融资方在达 成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方 可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对 赌协议实际上就是期权的一种形式。 通过条款的设计，对赌协议可以有效保护投资人利益，但由于多方面的原因，对 赌协议在我国资本市场还没有成为一种制度设置，也没有被经常采用。但在国际 企业 对国内企业的投资中，对赌协议已经被广泛采纳。在创业型企业投资、成 熟型企业投资中，都有对赌协议成功应用的案例，最终企业也取得了不错的业绩。 研究国际 企业的这些对赌协议案例，对于提高我国上市公司质量，也将有极为 现实的指导意义。 三种应用类型 1．创业型企业中的应用 摩根士丹利等机构投资蒙牛，是对赌协议在创业型企业中应用的典型案例。 1999 年 1 月，牛根生创立了“蒙牛乳业有限公司”，公司注册资本100 万元。后 更名为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司” （以下简称“蒙牛乳业”）。2001 年底摩根 士丹利等机构与其接触的时候，蒙牛乳业公司成立尚不足三年，是一个比较典型 的创业型企业。 2002 年6 月，摩根士丹利等机构投资者在开曼群岛注册了开曼公司。2002 年9 月，蒙牛乳业的发起人在英属维尔京群岛注册成立了金牛公司。同日，蒙牛 乳 业的投资人、业务联系人和雇员注册成立了银牛公司。金牛和银牛各以 1 美 元的价格收购了开曼群岛公司 50% 的股权，其后设立了开曼公司的全资子公司 ——毛里 求斯公司。同年10 月，摩根士丹利等三家国际投资机构以认股方式向 开曼公司注入约2597 万美元（折合人民币约2.1 亿元），取得该公司90.6% 的股 权 和 49% 的投票权，所投资金经毛里求斯最终换取了大陆蒙牛乳业 66.7%的股 权，蒙牛乳业也变更为合资企业。 2003 年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳液签署了类似于国内证券市场可 转债的“可换股文据”，未来换股价格仅为0.74 港元／股。通过“可换股文据”向 蒙 最热门投资：网上银行炒黄金炒白银 上海黄金交易所经国务院批准，中国人民银行组建，进行黄金、白银等贵金属交易。 上海黄金交易所的黄金和白银交易具有以下特点： 1. 电子化交易：在各大银行网站上下载交易软件进行下单交易。 2. 交易时间长，有晚盘，全天10 个小时交易。日市：每周一至周五09 ：00— 11：30，13： 30— 15：30；夜市：每周一至周四21 ：00—02 ：30. 节假日除外。 3. 可以买涨，也可以买跌。当买涨时，价格上涨时盈利，价格下跌时亏损；当买跌时，价 格下跌时盈利，价格上涨时亏损。之所以可以买跌 （又叫卖空），是因为这是网上电子 交易，不是实物，只是电脑上的对交易指令点击操作。 4. 保证金交易，黄金交易是15%的保证金交易，白银是20%左右的保证金。一手黄金1000 克，如果现在价格是300 元/克，则一手价值30 万，15%的保证金就是4.5 万一手；一 手白银也是一千克，如果现在价格是 8 元/克，则每手价值 8000 元，20% 的保证金就 是1600 元。这和买房炒房时只付首付就可以交易的道理相同。 5. 上海仟家信黄金投资有限公司是上海黄金交易所交易量最大的会员单位 投资顾 问 叶大银 QQ115785284 杭州分公司地址：浙江省杭州市西湖区 文三路90 号东部软件园 1 号楼西2 楼。客服热线: 0571 0571 免费咨询热线：4007-116-116. 我公司在上海黄金交易所为综合类No.0136 号会员。上 海黄金交易所的网站：/publish/sge/ 。我公司总部的网站 上海仟 家信黄金投资有限公司：/ 。 6. 上海黄金交易所开户流程：办银行卡，开通网上银行，在银行柜台或自己登录网银签署 贵金属交易协议，