人民币汇走势与中国的外汇市场.pptVIP

混合制hybrid mechanism 兼有指令驱动制和报价驱动制两个特征混合制度。或以一种为主另一种为辅。 例如：纽约证券交易所(NYSE)是指令驱动为主，专家制度（做市商）为辅的交易机制。其他还有伦敦、巴黎、法兰克福、泛欧等。 世界主要市场交易机制归类 交易方式 市场 指令驱动 （竞价制） 巴黎、德国、伦敦国内版、意大利、维也纳、加拿大CDNX、瑞士、日本MOTHERS、温哥华、新西兰、布鲁塞尔、法兰克福、圣保罗、香港HKGEM 报价驱动 （做市商制） 美国NASDAQ、伦敦、欧洲EASDAQ、日本JASDAQ、芝加哥、新加坡、欧洲新市场、马来西亚MESDAQ 混合机制 纽约、美国AMEX、英国AIM、蒙特利尔、多伦多、卢森堡、阿姆斯特丹、墨西哥、泰国MAI 做市商制与竞价制比较 做市商制 竞价制 优点 流动性（成交即时性）好 交易成本低 避免价格大幅波动，市场稳定性好 透明度高，信息传递迅速 处理大宗交易的能力强 便于自动化交易，减少人为干预 缺点 交易成本较高 处理大宗交易的能力不强 缺乏透明度 不利于买卖清淡的交易 可能产生市场操纵，监管成本高 价格波动可能较大 企业如何避免外汇风险？ 根据所生产的商品的需求弹性决定谈判态度，风险分摊； 一口咬定将来价格，做远期(forward); 找关系户搞“互换”(swap)，最大限度减少兑换次数； 以来预测技术，做“期权”(option)，至少损失可控； 大企业可以依赖交易量和技术预测进行“期货”(future)； 美元操作的避险思路 进出口能不兑换则不兑换 尽可能减少兑换次数（每兑换一次增加一次风险） 注意交易量中隐含的信息 价格波动没有交易量的支持不具有持续性 量变才能到达质变 量与价之间有滞后 森林法制 定价的主动权 产品的买方市场还是卖方市场 弱币与强币的讨价还价 与时俱进 市场操作没有永恒的操作方法 培养对每一微小事件的敏感度 总结 在全球经济衰退期，只能看相对国家的经济走势，将资产锁住那些跌得较慢的货币。 分清商品货币和金融货币，两类货币走势是不同的，犹如三十年河东，三十年河西。互相此起彼伏。 从各国汇率历史长河中可以寻找出特征，根据特征可以择时进入市场买卖。 建议可以模拟，但不实际操作 下面是被国家外汇管理局禁止的国外瑞士的外汇网页：大家可以看行情，但不要介入。/ 外汇实际操作犹如股市，但平稳得多，强势货币总能解套。 * * * * * * * * * * Volatility of Taiwan Dollar Currency volatility in India 宏观操作总结 把握趋势线 准确分类：强势货币与弱势货币构成 时刻关注但不时刻操作 稳准狠的进场。 汇率的微观分析 研究框架图 微观市场的研究的是博弈定价 外汇交易程序概括 外汇市场的结构 大通曼哈顿银行的外汇交易员通过与另一家银行（德意志）直接交易或通过一个经纪商来执行交易（实线）。经纪商从其他机构收集报价（虚线）。传统银行间市场是中间阴影来表示。 外汇电子交易的影响 在交易商间市场上 1993年5%→1999年30% 2004年增加到60%，预计到2007年到90%。 在交易商-客户市场上 1999年低于5%，2001年超过10%，2004年达到40%。预计2007年达到70%。 电子外汇交易优势 更高的流动性：这相当于一个更有效和更公平的市场。 买卖价差缩小。 有效执行交易，透明度高。 对实时汇率可以进行点击，这是做市商随时输入的可执行汇率计算得到。 加剧了银行间对客户的争夺。 避免路透信息机的询价报价(RFQ)模式，多次询价贻误机会，电子交易平台的电子流水价格(ESP)模式，保证了价格的真实性。 指令流的原始公式 利率平价论远期汇率定价 净购买数量 指令流 公式1 是平均收益(mean return)。Engle (1993)建议从绝对收益中直接衡量波动。Marie Davidian 和 Raymond Carroll (1987)表示绝对收益波动的规范是更加具有活力，这是相对不对称和非常态而言的。既然中央银行干预效应持续较短，研究汇市的短期波动特点则变得尤其重要。 Order Flow’s Role Graphically Macro Approach Hybrid Microstructure Approach Public info Price Private info Price Order flow Information Price Order flow “指令流”的再分解研究图示 指令流发出者：汇率波动相关性 交易员的内部交易占了全部交易量的50%—60%，而且几乎50%的交易是通过经纪人进行的 外汇市场交易层次图示（实线表示直接交易，虚线表示间接交