现金流估值.docxVIP

多年来，金融分析师已经使用了许多不同的公式计算公司的内在价值。但最好的系统，根据华伦巴菲特，是由约翰伯尔威廉姆斯75年前。在他的1938本书的投资价值的理论，威廉姆斯写道，“任何股票，债券或企业今天的现金流入和流出的决定在一个合适的利率，可以预计于资产的剩余寿命期间发生的折扣。“我们把它称之为贴现现金流模型，因为那是思想的本质：今天的价值是未来现金流量，折现到现在的通过适当的因素。 诀窍是牵制的号码。我们应该未来一段时间多久要看？我们如何计算未来的现金流？什么是“适当的”贴现率？ 数学练习，巴菲特告诉我们，非常类似于债券的估值。债券有一个票面利率和到期日期，和他们一起决定其未来的现金流。如果你把所有的债券息票和再除以规定的利率（利率债券将到期），今天你会有债券的价格。 当然，一个企业，我们没有票面利率的工作。因此，我们使用所谓的“所有者收益。因此，确定一个企业的价值，我们计算所有盈利的业务将产生一定时期进入未来，允许一个合理的增长速度，再打折，总回本。 在理论上很简单，但它确实提高物流的几个实际问题。 ?所有者收益是什么”，“我怎么确定呢？ ?到未来，我究竟该如何看呢？ ?合理的增长率是多少？ 我应该用什么?折扣率？ 让我们把他们一次。 ?你如何确定一个公司的所有者的收益？使用最新的年度报告（网络上），把最近一年公司的净收入，加回折旧和摊销的非现金费用，然后减去公司的资本支出为一年。这会给你老板的收入。 ?到多远的未来你应该估计现金流？没有一个答案。这通常取决于你有多自信在你能力决定一个公司的增长速度。在华伦巴菲特的方式，我们使用了10年的模式，但我们还包括一个5年和10年的预测，投资者可能会信心不足7年的模型。 你应该使用什么?增长率计算未来的现金流？这是一个更复杂的，因为实际上有两个率的考虑，和几个变量。 第一速度是已知的，当然，作为第一阶段增长率。它是基于一个假设：你看的是公司有足够的实力在一开始就吸引了你的注意力，并可能会用更一般的品质比别人做的更好。投资者面临的问题是，多久，依旧如此？这就是为什么我建议你做三套时间的预测。 你怎么确定第一阶段的速率？开始最简单，最好的方法是以历史增长率（例如，在过去的三到五年的所有者收益平均增长），并假定未来的增长将是相似的。你也可以检查了解管理层认为公司未来增长的年度报告。或者你可以考虑独立的分析等服务的价值线投资调查，并使用他们的估计。随着一个又一个的方法，或者一个组合，你解决你考虑的第一阶段合理的增长率。 然后，在第一阶段的结论（即，最后的5，7，或10年），该公司移动到第二阶段的增长率，有时被称为残留率。这里的假设是，在未来，你的公司可以预期至少做以及整体经济。 什么数字应该承担第二阶段率？最常见的方法是在该公司的国内经济总体使用长期名义增长率（GDP）。例如，在美国经济的长期增长率一般被认为是约5%，这是我们在华伦巴菲特的方法。当然，会有一些时候，实际利率高于或低于5%。记住，名义增长率等于实际增长率加上通货膨胀率。 如果你在寻找一个来自世界各地的跨国公司产生的利润？在这种情况下，你可以使用世界GDP增长率。 现在你可能会想，我不是一个经济学家。我怎么知道，美国的经济增长率或世界经济？你可能想要使用独立的服务，包括美国联邦储备委员会成员和联邦储备银行的行长或世界银行采用的经济预测的经济预测。未来的实际增长率和通胀预测他们的估计是在互联网上提供。 不过，你仍然要面对多个变量：两个阶段的增长率，国家和国际的预测，和几个可能的时间段。解决这个难题的最好方法是运行多个场景。例如，你可能会认为你感兴趣的公司的未来增长率将是相同的在过去三到五年。或两个百分点。或更高。给你三种不同的增长率估计为贵公司。现在你可以使用这三个估计的5年，7年，10年期的模型，为未来增长的九个不同的假设。 现在你已经准备好下一步：贴现率。 你应该使用什么样的折扣？院士认为，适当的折现率有两个组成部分：无风险利率加风险溢价，增加了反映公司的未来现金流的不确定性。 对于无风险利率，最常见的措施是长期债券利率。截至2013年8月30日，在美国30年期国债收益率为3.77%，股票风险溢价（由answath Damodaran在他的网站上计算）为5.46%。这给我们一个9.23%的折扣率，从理论上讲。但据了解，巴菲特对股权风险溢价的概念，因为它又是资本资产定价模型，一个神器，利用价格的波动率作为度量风险。我们知道，巴菲特认为这整个想法，价格波动率作为衡量风险是没有意义的。 如果巴菲特不使用股权风险溢价，他用他的折扣率？多年来，巴菲特说，他只能用无风险利率（长期债券利率）因为他试图购买有“票面利率”的未来现金流的公司肯定。换句话说，巴菲特在他的公司的未来经济的预测非常有信心。也有人认为，因为巴菲特需要一个大的安全边际和他