中国商品期货指数在资产配置中的作用基于动态条件相关系数的理论和实证.docVIP

中国商品期货指数在资产配置中的作用 基于动态条件相关系数的理论和实 证 马小龙 上海交通大学安泰经济与管理学院 本文立足于新兴的中国商品期货市场，基于DCC-GARCH模型与Markow i t z的均值 -方差理论框架，较为全面地考察中国商品期货与上证股票、债券的动态相关性， 考察各自在资产配置中所起到的作用。本文发现与国际经验相反，中国市场中的 商品期货与上证综指有着正的动态相关性，第一与国际相反，第二恰巧说明我 们可以通过做空商品期货、做多上证综指以降低股票投资组合的风险。本文结果 表明，对于股票类基金，可选择棉花、燃油以提高风险调整收益;对于债券类资 产，可选择的商品期货类品种较多。对于在股票、债券市场里已经经过充分分散 化配置的投资者，至少在近期要避免配置沪铝与焦炭。 关键词： 商品期货;投资组合;均值-方差;DCC-GARCH模型;动态相关性;分散化; 马小龙（1990一），男，四川人，上海交通大学安泰经济与管理学院， 硕士，主要从事金融衍生品、量化投资研宄。 : iroilastar@st ju. edu. cn 2017-04-09 The Role of China Commodity Futures Index in Asset Allocation an Empirical Analysis Based on DCC-GARCH Model MA Xiaolong Antai College of Economics and Management， Shanghai Jiao Tong University; Abstract： This article classifies 9 kinds of commodity futures into 4 categories, e.agricultures, energy, industrial products and precious metal, to roundly inspect their respective correlations with Shanghai Composite (Equities) and Shanghai T-Bond (Bonds) ， based on the emerging Chinese commodity futures markets using DCC-GARCIl and Mean-Variance Theory. On the contrary to general international empirical analysis, Chinese commodity futures have relatively positive correlations with Chinese equities, indicating the fact we could diversify equity risks by shorting some kinds of commodity futures. Its conclusion suggests cotton and fuel make a difference in diversifying equities risk while any kind of commodity could effectively diversify among bond assets. For those investing in both equities and bonds, they should avoid allocating aluminum or coke, at least in the current period. In summary, this article provides a relatively practical methodology and conclusion for Chinese markets participants. Keyword： managed futures; investment portfolio; Mean-Variance; DCC-GARCH; dynamic correlation; diversification; Received： 2017-04-09 资产配置与风险预测需要依赖资产间的相关性，可以说，对资产冋报率间相关 系数的准确预测，构成了很多学术界研宂及华尔街投行的工作。 本文特色主要集中于两个方面： 由于国内商品期货各品种市场的开通年限不一，乂因中M市场的和对封闭性， 国内对各类商品期货与股票、债券市场，以及不同商品期货之间的相关性分析研 宄得非常少，本文弥补了这一空闩； 许多模型会将全