第5章利率风险和管理(下).pptVIP

修正久期 修正的久期 第*页 久期、修正久期的经济含义：资产或负债对利率的敏感程度。 第二节 运用久期模型进行免疫 第*页 久期和远期支付的免疫 养老基金和人寿保险公司管理者面临如何进行多种资产的组合选择，以使他们在将来某个时期能够获得足够的投资收益来向受益人或投保人支付退休金或保险金的问题 假设有一份5年期的保单，保险公司向客户承诺5年后一次性支付一笔款项。为了简化，我们假设保险公司应在5年期满后支付1496元作为退休保险的一次性返还，它恰好等于用1000元投资于票面利率8%的按复利计算的5年期债券。当然，保险公司实际支付的金额可能会更大，但在这个例子中我们假设支付的总额不会发生变化。 第*页 策略一 购买期限为5年期的零息债券 假设面值为1000元，到期收益率为8%的5年期贴现债券的当前价格为680.58元，即P=680.58（元）如果保险公司以1000元的总成本购买了这样的债券，那么该项投资在5年后将刚好产生1469元的现金流。原因是债券组合的久期与保险公司保费的返还期相匹配。 策略二 购买久期为5年的息票债券 通过计算可以知道面值为1000元，期限为6年，票面利率为8%，到期收益率为8%的债券的久期为4.993年，约为5年。如果公司购买了该债券，无论市场利率如何变化，在5年后保险公司都能获得1496元的现金流。原因是利率变动带来的 在投资收入的增加或减少都恰好被出售债