《期货与期权市场简明教程》第十四章.pptVIP

三、三种方式的比较 三种期权保证金模式是在不同的市场背景下产生和应用的，它们在设计思路和风险控制方面上有着各自的特点。 传统模式是在期权市场产生初期使用的，严格遵循“保证金覆盖次日最大亏损”的原则，在价格发生剧烈变动(涨停或跌停)时能够避免当日穿仓风险，保证期权交易的稳定运行。 它的不足之处是保证金收取较高，在防范偶发的剧烈行情风险的同时，牺牲了非剧烈行情时的资金使用效率，同时传统方式无法采用统一方法科学计算组合保证金，需要分别设置各种资产组合的保证金豁免程度。 　　DELTA模式力求根据头寸的风险水平来收取保证金，期权保证金较低，资金效率很高。 但DELTA更多的代表即时和历史状况，缺少对未来风险的预测，而且，DELTA随价格动态变化的特点会增加市场风险，尤其在出现单边市时，期权保证金会明显不足。 　　SPAN模式能够科学评估资产组合的未来风险状况，对反向头寸进行风险对冲，用统一方法估算成千上万种组合的风险和保证金水平，现已成为国际交易所普遍采用的保证金模式。但SPAN模式对保证金的计算过程比较复杂，处理时间较长，一般只能采取盘后结算或盘中结算几次的作法，如果实时计算可能会影响交易系统的运作效率。同时，SPAN模式需要运用多个参数对保证金进行调整，这些参数是利用历史数据测算得出的，参数值的精确程度对保证金的科学性有着一定影响。 作业：P218二-1、2、3、4 第二节 每日结算 一、期权结算与期货结算的差异 期货交易结算与期权交易结算主要差异在于两个方面： （1）期权交易每日结算仅针对期权卖方（期权买方仅在交易日和平仓日有结算问题）； 期货每日结算针对买卖双方. （2）期货结算依据:成交价及合约结算价 期权结算依据: 期权成交价、期权当日结算价、履约价格、期货结算价格。 二、每日结算 结算一般分：成交时的结算 每日收市结算 以下的例子都以传统保证金计算法为例。 1、卖方持仓保证金结算 例8 某一投机者3月5日卖出一张（136吨）芝加哥期货交易所履约价格为850元/吨的7月小麦期货看跌期权合约，权利金为30元/吨（立即划入其账户），今日期货结算价格为875元/吨（前日为864元/吨），若期货交易保证金按5%收取，当日权利金结算价为28元/吨。 当日成交时的权利金划入=30×136=4080元/张。 当日成交时的交易保证金划出计算: A：权利金+昨日期货交易保证金-虚値期权的一半 =[30+864×5%-(864-850)/2] ×136 =9003.2元/张。 B： 7017.6 成交时划出资金:MAX(9003.2, 7017.6) =9003.2 当日结算时的交易保证金计算: A:权利金结算价+当日期货交易保证金-虚値期权的一半 =[28+875×5%-(875-850)/2] ×136 =8058元/张。 B:6783 MAX(8058, 6783)= 8058 因当日已划出9003.2 所以应划入: 9003.2 -8050=945.2元/张。 当日实际划出资金:8058-4080=3978元/张。 例9 若3月6日期货结算价格下跌到857元/吨，权利金上涨到36元/吨，则： 当日结算时持仓的交易保证金 =权利金+当日期货交易保证金-虚値期权的一半 =[36+857×5%-(857-850)/2] ×136 =10247.6元/张。 前期已划出8058 应追加划出资金 10247.6-8058 =2189.6 2、卖方当日开仓当日平仓结算 例10 某一投资者3月6日以36元/吨的权利金卖出一张（136吨）履约价格为850元/吨芝加哥期货交易所的7月小麦期货看跌期权合约，当日期货结算价格为875元/吨（前日为864元/吨）。 当日成交时的权利金划入=36×136=4896元/张 当日成交时的交易保证金划出 权利金+昨日期货交易保证金-虚値期权的一半 =[36+864×5%-(864-850)/2] ×136 =9819.2元/张。 如果当日平仓价为30元/吨，则划出平仓权利金:30×136 划入前期保证金:9819.2 实际划入=交易保证金-权利金平仓价 =9819.2-30×136=5739.2元。 改错：P217 第5行 改为 成交时划入权利金为4896元/张，平仓时划入交易保证金5739.2元，开仓时划出保证金499