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4.非固定成长股票的价值 有些公司的股票在一段时间里高速成长，在另一段时间 里又正常固定增长或固定不变，这样我们就要分段计算，才 能确定股票的价值。 (一)股票的价值 ● ● ● ● ● 二、股票投资的收益评价 1.短期股票收益率的计算 如果企业购买的股票在一年内出售，其投资收益主要包 括股票投资价差及股利两部分，不须考虑货币时间价值，其 收益率计算公式如下： (二)股票投资的收益率 K＝(S1－S0＋d)/S0×100% ＝(S1－S0)/S0＋d/S0 ＝预期资本利得收益率＋股利收益率 式中：K—短期股票收益率； S1—股票出售价格； S0—股票购买价格； d—股利。 ● ● ● ● ● 二、股票投资的收益评价 2.股票长期持有，股利固定增长的收益率的计算由固定 增长股利价值模型，我们知道：V＝d1/(K－g)，将公式移 项整理，求K，可得到股利固定增长收益率的计算模型： K＝d1/V＋g (二)股票投资的收益率 ● ● ● ● ● 二、股票投资的收益评价 3.一般情况下股票投资收益率的计算 一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股票出 售时也可收回一定资金，只是股利不同于债券利息，股利是 经常变动的，股票投资的收益率是使各期股利及股票售价的 复利现值等于股票买价时的贴现率。即： V＝ 式中：V—股票的买价； dt—第t期的股利； K—投资收益率； Vn—股票出售价格； n—持有股票的期数。 (二)股票投资的收益率 ● ● ● ● ● 二、股票投资的收益评价 1.股票投资的优点 (三)股票投资的优缺点 ● ● ● ● ● 股票投资的优点 投资收益高 购买力风险低 拥有经营控制权 二、股票投资的收益评价 2.股票投资的缺点 (三)股票投资的优缺点 ● ● ● ● ● 股票投资的缺点 收入不稳定 价格不稳定 求偿权居后 二、单一证券投资风险的衡量 第三节 证券投资的风险与组合 一、证券投资风险 ● ● ● ● ● 三、证券投资组合 一、证券投资风险 (一)系统性风险 ● ● ● ● ● 系统性风险 是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证 券市场上所有证券的风险。 其影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。 系统性风险的共同特点 一、证券投资风险 (一)系统性风险 ● ● ● ● ● 系 统 性 风 险 市场风险 利率风险 购买力风险 是指由有价证券的“空头”和“多头”等市场因素所引起的证券投资收益变动的可能性。 一、证券投资风险 (一)系统性风险 ● ● ● ● ● 系 统 性 风 险 市场风险 利率风险 购买力风险 是指由于市场利率变动引起证券 投资收益变动的可能性。 一、证券投资风险 (一)系统性风险 ● ● ● ● ● 系 统 性 风 险 市场风险 利率风险 购买力风险 又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。 一、证券投资风险 (二)非系统性风险 ● ● ● ● ● 非系统性风险 是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个 别企业证券的风险。 一、证券投资风险 (二)非系统性风险 ● ● ● ● ● 非 系 统 性 风 险 行业风险 经营风险 违约风险 是指证券发行企业所处的行业特征引起的该证券投资收益变动的可能性。 一、证券投资风险 (二)非系统性风险 ● ● ● ● ● 非 系 统 性 风 险 行业风险 经营风险 违约风险 是指由于经营不善竞争失败，企业业绩下降而使投资者无法获取预期收益或者亏损的可能性。 一、证券投资风险 (二)非系统性风险 ● ● ● ● ● 非 系 统 性 风 险 行业风险 经营风险 违约风险 又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。 二、单一证券投资风险的衡量 ● ● ● ● ● 算术平均法与概率测定法两种。 单一证券投资风险的衡量一般包括 二、单一证券投资风险的衡量 (二)概率测定法 ● ● ● ● ● 概率测定法 是衡量单一证券投资风险的主要方法，它依据概 率分析原理，计算各种可能收益的标准差