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“利率不确定”新时代，大类资产配置何去何从？? 文/牛播坤、徐阳 导读 我们在大类资产配置系列专题一中分析了，美元和油价已经成为驱动全球经济的“双因子”的逻辑。这篇报告将此逻辑往前延伸了一步：今年年初以来全球汇率竞争性贬值走向高潮，令美元一家独强，也令石油价格持续承压。页岩油的横空出世，更令原油市场的表现与历史经验有了很大不同，没人能够真正预测油价的L型底部会延续多久。油价低迷可能持续得更长，通缩预期可能发酵得失控，货币政策自然需要更加与时俱进。美联储在加息时点上的“欲说还休”，正是这种货币政策上更多改变的最新实例。我们还构想了在美联储启动的全球利率不确定性的新时代，金融资产重新定价和资本流向重新调整的全景图。? 投资要点 全球货币竞贬令美元一家独强。年初以来全球汇率竞争性贬值走向高潮；全球汇率竞争性贬值会拖累而非刺激全球经济；美国自身开始担忧美元升值带来的负面因素。 油价最糟糕的时候没有过去。2月油价强势反弹，难改市场共识预期：油价不会出现V型反弹，至少未来几年内区间高点或在50-60美元之间。原因很简单：一旦油价出现反弹，大多数页岩油公司就会再次竭尽全力开采。 目前油价跌势与上世纪80-90年代比较类似，原油市场或将出现L型复苏。原油库存高企多头开始撤退，这在NYMEX轻质原油多空仓位的消长中展露无遗。 美联储开启全球“利率不确定性”新时代。去掉“耐心”措辞，也不意味着美联储