第7章 无套利分析方法.pptVIP

MM定理Ⅰ 任何公司的市场价值都与其资本结构无关 杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值 存在公司所得税情况下的MM定理 修正后的MM定理Ⅰ 债务的利息是税前支付，股利是税后支付 公司的息税前利润为EBIT，所得税率为Tc 公司的税收支出是(EBIT-rBB)Tc 用rB对rBBTc进行折现 修正后的MM定理Ⅱ 杠杆公司的股权和债权持有者所能获得的价值总量 修正后的MM定理Ⅱ 杠杆公司股东的期望报酬率＝ 无杠杆公司股东的期望报酬率 ＋ 风险报酬 风险报酬取决于：公司的负债程度、公司所得税水平 面值1000元的半年期零息债券的价格 在0时刻，1年期利率为4.16％，进行折现 根据概率计算时刻1的期望价格并折现到0时刻两种计算方式的结果对比 无风险 有风险 与概率无关 复制的证券组合与期权等价值 复制的时候没有考虑概率 将来的状态 一、利率下降， 发行者要求赎回， 套利者将1卖给发行者得到资金X 套利者用2和X买入债券，cover 3 二、利率上升 发行者不要求赎回，2失效 套利者用1可以cover 3 财务杠杆概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈