瑞达商品基金发展思路探讨2.pptVIP

2011年铜铝锌展望 瑞达商品基金的发展思路探讨 张天勇 实体经济低迷，大宗商品哀鸿遍野 产业链营销面临的严峻现状 由于实体经济的持续低迷，期货市场对应的如黑色、有色、化工等行业经历了极其痛苦的洗牌过程，产业链客户特别是中小企业大规模的消亡，客观上产业链开发的市场环境在不断恶化； 当然，产业链的严峻形势也滋生了更多的风险管理需求，但目前各期货公司提供的服务及产品都基本相似，可以说是提供的无差异的高度同质化的服务，行业竞争激烈，手续费竞争进入白热化，而产业客户的特点决定了其必定成为各大期货公司争抢的对象，产业客户开发周期的长期性持续性、其对于服务需求的高度专业性，是对我们这样专业性差、产业开发人员数量也很有限的公司挑战更大。 期货市场是双刃剑 伴随着我国期货市场的发展，期货市场独特的发现价格和规避风险的功能改变了企业传统的经营模式，套期保值已经成为企业应对危机的重要避风港。但是，对套期保值企业来说，期货市场是双刃剑，操作不慎，可能从风险转移者变为风险的承受者。在实践中，我们遗憾的看到，不少企业对套期保值知识的认识和应用还处于空白状态，也有不少企业因为对套期保值的理解不深刻、运作不规范、管理不到位，导致在实践中发生了不应有的损失。 影响企业参与套保的主要原因 一个不可否认的事实是，尽管越来越多的企业开始运用期货市场来管理风险，但与整个现货产业链相比，参与套期保值的公司占比仍然非常少。 究其原因，主要有以下几方面问题：首先，企业特别是中小企业缺乏专业的期货人员，操作上存在难度；其次，在银行普遍收贷限贷的情况下，企业资金客观上存在不足；第三，部分企业负责人担心当期货市场出现亏损时，会被上层领导追究具体责任等（国有企业特别明显）；第四，缺乏期权等更实用的套保工具；以上种种因素使企业放弃套期保值或套保效果不佳。 原因很多，但普遍存在的共性是：缺人缺钱 合作套保等业务的局限性 瑞达新控今年开展了合作套保融资及仓单服务等业务，但实际成效难尽人意。考察同业的风险管理子公司，在融资业务上规模较大的公司往往开展了较多非标仓单业务（如弘业期货），基于风险的考量及自身条件的约束，我们开展非标业务的条件并不成熟。 合作套保业务尽管可以为产业客户解决期货套保的配套资金，但由于企业往往无切实可行的套保方案以及无相关有经验团队的正确执行，特别在风险管控上缺乏经验，在实践过程中很容易把套保做成投机。 企业能否有效利用好期货市场，关键在于是否有配套的内控体系、有相应的期货人才队伍。 尽管期货公司开展了相关培训，但对于中小型企业而言，这些简单的培训及方案设计并不能够真正满足产业客户的需求。 它山之石可以攻玉——从CFTC分类持仓报告反映的市场行为信息 美国CFTC分类持仓报告分为商业头寸、非商业头寸，以上两者合计称为可报告头寸，加上未报告头寸共同构成了总持仓。一般认为，未报告头寸代表散户头寸，可报告头寸为机构头寸，其中商业方面包括产业链上中下游的生产商和贸易商，非商业方面往往指向商品基金。 在市场化程度较强的期货市场上，任何一种资金都不足以控制市场的方向，真正决定买方与卖方力量的是对市场供求变化趋势的把握程度。基于这一点，存在三种主体力量：基金、商业、和其他散户力量。 美国期货市场发展的经验告诉我们，大力发展商业方面机构投资者以及培育商品基金，是市场走向成熟特别是期货公司壮大的必由之路。 中国期货市场投资者结构 反观中国期货市场上的参与主体，除了少数大中型现货企业及数量非常有限的私募机构外，大量充斥于市场的是抗风险能力弱的个人群体、及对套保理解非常薄弱事实上也基本在投机的中小企业主。当一个市场只有有限的几个主体，而且几个主体之间的力量又非常悬殊时，整个市场的活力与发展是无从谈起的。 它山之石可以攻玉，仅是从保护中小企业的角度来讲，让他们通过其他各具特色的机构而不是自己亲自参与这个—风险更高、专业能力需求更强但由能有效提供风险管理和风险对冲的市场，才是对他们企业及资产最好的保护。 瑞达商品基金的几个发展方向 创建产业链商品基金，针对性服务产业链中小型企业；联合产业链龙头企业共同发展套保基金； 瑞达扮演CPO（商品基金经理），第一阶段通过资管的形式服务高净值客户、第二阶段通过公募基金的形式发行商品基金服务于普通投资者，为他们提供抵御通货膨胀的产品； 瑞达扮演FPM（期货投资组合管理者）或CTA，成为大型机构投资者作为其投资组合的组成部分，以达到大型机构投资者分散风险优化投资组合的目的； 瑞达商品基金：产业链商品基金 按照市场参与面分类的美国期货基金，往往分为多元化投资基金（重于安全性和流动性，其一般以50-100个品种的期货合约为交易基准）及专业化投资基金（专注于一个特定的市场或相关市场中，比如：农产品、贵金属、能源、金融期货等专业化市场）